하나증권은 6일 한화솔루션의 4분기 실적이 신재생 사업의 적자 확대 영향으로 시장 전망치를 하회할 것이라고 예측하며, 목표 주가는 기존 3만3000원에서 3만원으로 하향 조정했다고 밝혔다.

한화솔루션의 3분기 영업이익은 전 분기에 비해 적자로 전환된 -74억원을 기록했으며, 이는 시장 전망치인 -1557억원보다 나은 성적이다. 하나증권은 케미칼 부문에서 적자폭이 줄어든 데다 신재생 사업이 기존 예상보다 선방한 결과라고 분석했다. 그렇지만 3분기의 신재생 부문 영업이익은 전 분기 대비 95% 감소한 79억원에 불과했지만, 예상치를 초과하여 나타났다. 모듈 및 기타 부문의 영업이익이 -1586억원으로 예상보다 양호했던 점이 주효했다. 판매 물량의 감소에도 불구하고, 단가가 높은 가정용 태양광 비중이 증가하면서 평균판매단가(ASP) 하락폭이 작았기 때문이다.

하나증권은 4분기 한화솔루션 영업이익이 전년 동기 대비 적자로 전환된 -1050억원을 기록할 것으로 전망했으며, 이는 신재생 부문의 적자 확대를 반영한 수치로, 4분기 컨센서스인 1227억원을 밑돌 것으로 보인다. 특히 4분기 사업 부문별 영업이익은 신재생 -765억원, 주택용 에너지 450억원, 모듈 -2154억원, 첨단제조생산세액공제(AMPC) 390억원으로 모두 전 분기 대비 적자폭이 확대될 것으로 예상되었다.

하나증권은 한화솔루션이 셀 통관 이슈로 인해 미국의 가동률이 크게 하락하면서 판매량이 전 분기 대비 약 50% 감소할 것이라고 전망했다. 이로 인해 고정비 부담이 증가하고, AMPC도 크게 줄어들 것으로 보았다. 주택용 에너지 사업 부문은 TPO 중심으로 재편될 가능성이 높으나, 소수지분 투자로 인한 금융상품 평가 손실이 발생하면 실질적인 주당 순이익(EPS) 기여도는 미미할 것으로 평가되었다.

한화솔루션의 모듈 부문은 원부자재에 대한 관세와 중국산 배제 원료 확보 과정에서의 원가 상승분을 얼마나 판가에 전가할 수 있는지가 중요하다고 언급되었다. 또한, 유틸리티 결함으로 인해 카터스빌 3.3기가와트(GW) 셀 가동이 2026년으로 지연될 것이며, 이는 미국 내 생산 추가(DCA) 시점이 늦어지면서 실적과 주가에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예견된다. 현재 한화솔루션은 2025년 연간 출하량과 AMPC 가이던스를 모두 하향 조정한 상태다.

윤재성 하나증권 연구원은 셀 통관 이슈가 한화솔루션의 세관 위반으로 해석될 수 없으며, 일반적인 절차로 보인다고 전했다. 그는 “4분기 실적이 최악으로 예상되지만, 2026년 초부터는 회복 가능성이 있다”며, 해외 우려 기업(FEOC) 규정에 따라 중국 업체의 AMPC 수취가 불가능하고, 인도네시아, 라오스, 인도의 반덤핑 관세가 확정됨에 따라 긍정적인 환경이 펼쳐질 가능성도 있다고 덧붙였다. 투자의견 변경은 2026년 초에 검토할 것이라고 말했다.