더불어민주당이 다음달 국회에서 상법 개정안을 논의하면서 의무공개매수 도입에 대한 본격적인 검토에 착수할 예정이다. 이로 인해 사모펀드(PEF) 운용사들의 투자금 회수 및 엑시트 전략이 한층 복잡해질 것으로 예상된다. 특히 상장사 경영권을 보유하고 있는 PE의 경우, 매수자들의 부담이 증가함에 따라 세일즈 프로세스가 훨씬 어려워질 가능성이 크다.

의무공개매수는 상장사의 지배권을 확보하기 위해 일정 비율 이상의 주식을 보유하게 되면, 나머지 주식을 의무적으로 매수해야 하는 규정으로, M&A 시장에서 지배주주만이 경영권 프리미엄을 취득한다는 비판 속에서 도입이 요구되고 있다. 논의 중인 내용으로는 지분 25% 이상 취득 시 잔여 주식 전량을 공개매수하도록 하는 방안과, 지분 50%+1주를 매수할 경우를 대통령령으로 정하는 방안이 포함된다.

만약 의무공개매수가 시행되면 매수자 입장에서는 인수 비용이 크게 증가할 수밖에 없다. 예를 들어, 일본에서는 30% 이상의 지분을 획득할 경우 의무공개매수를 하도록 되어 있어, 그 결과 M&A 시장 위축을 초래했다는 비판이 제기된 바 있다. 이 같은 변화에 대비하기 위해 PEF들은 활발히 움직이고 있으며, 특히 현재 매각 중인 상장사들의 경우 상황이 복잡해지고 있다.

현재 상장사 M&A 거래로는 현대힘스, MNC솔루션, HPSP, 클래시스 등이 있으며, 모두 PEF가 대주주인 주체다. 이들은 의무공개매수 도입 전에 거래를 마무리 지으려는 움직임을 보이고 있다. 특히 소시어스·웰투시 컨소시엄이 지분 73.78%를 보유한 MNC솔루션은 UBS를 주관사로 선정하여 매각을 준비 중이며, 오는 12월 16일에는 1년 간의 보호예수 기간이 종료된다.

하지만 의무공개매수 도입에 따라 예비 인수자들은 부담을 느낄 가능성이 높고, 매각 일정조차 불확실해질 수 있다. 전통적인 상장 주식 매각이나 블록딜 등의 방법은 더욱 어려워질 것으로 전망된다. 특히, 상장 때 거래소와의 규약으로 인해 경영권 이전 외의 분산 매각이 금지되었다는 점은 더욱 부각된다.

한 PEF 운용사 관계자는 "소액주주 보호를 위한 법안의 취지는 충분히 이해하지만, 사모펀드 운용사로서는 매우 까다로운 상황에 직면하고 있다"며 "특히 상장사의 M&A에서 기존 주주들의 엑시트 전략은 앞으로 더욱 험난해질 것으로 예상된다"고 말했다.

기사 작성 이후 발생할 수 있는 시장 변화에도 주의를 기울여야 할 시점이다. 향후 의무공개매수 관련 법안과 M&A 시장에 미치는 영향은 다양한 전문가의 분석을 통해 지속적으로 파악할 필요가 있다.