서클이 지난 6월 기업공개(IPO) 이후 처음으로 발표한 2분기 실적에서 '실질 매출'이 코인베이스의 스테이블코인 매출보다 낮은 것으로 나타났다. USDC(서클의 스테이블코인) 발행량을 확대하기 위한 파트너십 강화가 서클의 비용 증가로 이어질 것이라는 우려도 제기되고 있다.

서클은 2분기 동안 6억5807만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 53% 증가한 수치이다. 그러나 이 총 매출의 대부분인 6억3427만 달러가 USDC 준비금에서 발생한 것으로, 실질적인 매출(RLDC)은 2억5161만 달러에 불과한 것으로 나타났다. 이는 전체 매출의 38%에 해당하며, 매출 공유에 따른 유통 및 거래비용은 전년 동기 대비 64% 증가하여 4억647만 달러에 달했다.

서클의 유통 및 거래비용은 USDC를 사용하는 파트너에게 지급되는 비용으로, 사실상 서클이 아닌 파트너들의 몫으로 돌아가고 있다. 이는 서클이 코인베이스와 체결한 매출 공유 계약에 따라 발생하는 문제이며, 코인베이스는 같은 기간 동안 3억3250만 달러의 스테이블코인 매출을 기록해 상대적으로 높은 실적을 보였다.

서클과 코인베이스는 2018년 설립된 센터(CENTRE) 컨소시엄의 일원으로 USDC 발행에 참여했으나, 최근 거버넌스를 강화하는 과정에서 양사의 역할이 분리되었다. 그 결과, USDC의 매출 구조에서 코인베이스 플랫폼 내의 USDC 매출은 모두 코인베이스에 귀속되며, 최종 매출은 서클과 코인베이스가 반반 나누기로 합의하였다.

서클은 계속해서 USDC 발행량을 늘리기 위해 추가 파트너십을 구축하고 있지만, 이로 인해 매출 공유로 빼앗겨야 할 몫도 점차 증가하는 악순환에 처하게 되었다. 현재 서클은 바이낸스, 바이비트 등 다양한 거래소와 매출 공유 계약을 체결하고 있으며, 이와 관련된 구체적인 수익 배분 방식은 공개되지 않았다. 또한, 블록체인 기반 예측 플랫폼인 폴리마켓과의 협상도 진행되고 있는 것으로 알려졌다.

이와 함께, 서클은 새로운 사업 다각화를 위해 스테이블코인 기반 결제망인 CPN(서클 페이펀트 네트워크)을 개발하고 있다. 이는 기존의 국제 송금을 대체할 수 있는 방안으로, SWIFT망을 대체하여 빠른 송금 서비스를 제공할 계획이다. 현재 서클은 국내에서도 CPN에 참여할 파트너사를 찾고 있다.

서클의 주가는 IPO 이후 한때 298.99달러까지 상승했으나, 최근 한 달 동안 36%가 급락하여 149.26달러까지 하락했다. 이러한 주가 하락은 서클의 실적 부진과 비용 증가 우려가 반영된 것으로 보인다. 서클은 향후 실질 매출을 증가시키기 위해 새로운 비즈니스모델을 구축하는 데 주력할 것으로 예상된다.