2021년 아케고스 캐피털과 2026년 시추에이셔널 어웨어니스의 두 헤지펀드가 마주한 위기는 각기 다른 이유에 의해 발생했지만, 그 과정에서 보여준 공통점은 높은 레버리지로 구축된 포지션의 불안정성이었다. 두 사례 모두 마진콜이 발생했으며, 이로 인해 투자자의 의도와 관계없이 담보권자가 시장에서의 매도 시점을 조정하게 되었다. 고수익률을 추구하는 투자에서 레버리지의 사용은 큰 위험을 내포하고 있음을 보여주는 사례다.

아케고스 캐피털의 경우, 밀수익스와프(Total Return Swap)을 이용하여 360억 달러를 넘는 펀드 가치를 통해 약 1600억 달러의 시장 노출을 기록했다. 그러나 특정 종목이 하락하자 마진콜이 발생했고, 투자자보다 은행들이 우선적으로 매도에 나섰다. 이 과정에서 크레디트스위스는 약 55억 달러의 손실을 입었다. 반면 시추에이셔널 어웨어니스는 ‘반도체와 AI 인프라 매수, 소프트웨어 매도’라는 전략으로 439%의 수익을 올리며 주목받았지만, 시장의 급격한 변동성이 그 전략을 무너뜨렸다. 주가 하락과 함께 마진콜이 시행되었으며, 결국 최대 4배로 증폭된 포지션은 67%의 손실을 안겼다.

특히 두 사건은 금융학에서 말하는 ‘유동성 나선’이라는 개념을 잘 보여준다. 자산 가격이 하락하면 자기자본이 줄어들고, 대출자는 더 많은 증거금을 요구하게 된다. 투자자는 이를 위해 주식을 매도하게 되고, 이 매도는 다시 가격 하락을 초래하여 추가적인 마진콜이 발생하는 악순환을 형성한다. 따라서 레버리지 투자는 엄청난 수익을 안겨줄 가능성도 있지만, 동시에 큰 손실을 초래할 위험도 함께 갖고 있는 구조라는 점을 명확히 인지해야 한다.

결국, 투자자는 기업의 미래 현금흐름에 대한 올바른 분석 외에도 자본 구조를 면밀히 검토해야 할 필요가 있다. '좋은 자산'과 '좋은 투자'는 동일한 개념이 아님을 인지하고, 적절한 자금 관리 없이는 아무리 우수한 기업에 투자하더라도 손실의 위험에 직면할 수 있다. 따라서 레버리지를 활용하고자 하는 투자자들은 이러한 본질적인 위험성을 항상 염두에 두어야 한다.