국내 주요 지주사인 SK, 한화, LG, HD현대, CJ 등 기업에 대한 긍정적인 투자 의견이 제시됐다. 3월 정기 주주총회 시즌을 마무리하며 이들 지주사들이 새로운 제도 변화와 주주환원 압박 속에서 변화하는 상황에 놓여 있다는 분석이다. 대신증권은 최근 지주 업종에 대해 ‘비중 확대(Overweight)’ 의견을 내며, SK의 목표주가는 31만4000원에서 39만원으로, 즉 24.20% 상승할 것으로 예상했다. 한화는 12.95% 오를 것으로 전망하며 13만원, LG는 24.43%, HD현대는 23.46%, CJ는 39.34% 상승할 것이라고 내다봤다.

연구원 이경연은 “상법 개정과 배당소득 분리과세 제도가 맞물리면서, 지주사 섹터 전반의 배당 수준을 높이는 방향으로 제도적 압력이 작용하고 있다”며, “이로 인해 동조압력(Peer Pressure)이 발생하고 있다”고 설명했다. 이번 리포트에는 두산과 효성을 포함한 7개 지주사가 분석되었으며, 이들은 모두 배당소득 분리과세 요건을 충족하고 있다는 점이 주목된다. 올해부터 기업이 ‘고배당 기업’ 요건을 충족할 경우, 고배당 기업에서 받은 배당금은 2000만원을 초과해도 최대 45%의 금융소득종합과세 대신 20~30%의 낮은 세율이 적용된다.

이경연 연구원은 “배당성향과 배당 증가율이 제도적 요건을 충족하는 수준으로 상승한 것은 주주환원이 선택이 아닌 의무와 가까워지고 있음을 나타낸다”고 강조했다. 또한 공시 제도의 질적 향상과 의결권 제한의 실질적 적용도 이번 주총 시즌을 통해 나타났는데, 최근 의안별 찬반 표결 수 공시가 의무화되면서 주총 결과의 투명성이 높아졌다.

특히 상법의 ‘특별이해관계자 의결권 제한’ 규정이 엄격하게 적용된 것이 중요한 전환점으로 작용하였다. 보수한도 승인 안건에서 해당 이사들의 의결권이 제한되면서, 정족수를 채우지 못해 여러 안건이 부결되거나 미결된 사례가 발생했다. 이로 인해 투자자들이 주주권을 적극적으로 행사할 수 있는 기회가 마련되면서, 기업들이 주주를 달래기 위한 제안이나 안건을 내세울 가능성이 높아졌다.

이경연 연구원은 “올해 주총 시즌 동안 부결되거나 미결인 안건이 총 168건에 달했다”며, “대주주 지분율이 더 이상 보수 안건의 절대적인 방패 역할을 하지 못하는 새로운 시대가 도래했다”고 분석했다. 이러한 변화는 앞으로 지주사들이 주주와의 관계를 어떻게 관리할지에 대한 관심을 더욱 높이고 있으며, 배당 증가에 대한 기대감을 더욱 증대시키고 있다.