최근 증시에서 대형주들이 뜨거운 상승세를 보이고 있는 반면, 중소형주들에는 찬바람이 불고 있다는 우려가 커지고 있다. 6월 14일부터 최근까지 코스피200 종목은 무려 40.8% 증가한 반면, 코스피200에 포함되지 않은 종목은 겨우 9.09%에 그쳤다. 이는 전체 코스피 지수의 상승률인 34.98%와 큰 차이를 보인다. 특히, 코스피200의 시가총액 상위 100개 종목인 코스피100은 42.92% 상승한 반면, 시가총액 101위에서 200위에 해당하는 중소형주는 겨우 16.8% 상승에 그쳤다.

일반적으로 변동성이 큰 중소형주는 상승장에서 대형주에 비해 더 나은 성과를 보여왔으나, 이번 경우는 이례적이다. 대형주들이 외국인 투자자들의 집중적인 관심을 받으면서 상승세를 이어가고 있는 반면, 중소형주는 그 관심의 외곽으로 밀려나고 있다. 6월 이후 외국인 거래대금 상위 50개 종목 중 대다수는 코스피200에 속한 종목들로, 코스닥 종목은 겨우 3개, 코스피200에 포함되지 않은 종목은 2개에 불과했다. 이러한 상황에서 중소형주들은 상승 모멘텀을 잃고 있다.

또한, 중소형주는 '밸류업 공시'를 통해 저평가 해소에 대한 의지가 약하다는 비판을 받고 있다. 현재까지 '밸류업 공시'를 이행한 코스피 상장사는 128개사로, 그 중 71.87%가 코스피200에 포함된 대형주다. 한편, 코스피200에 포함되지 않은 644개사 중에서는 겨우 36개사만 밸류업 공시에 참여하고 있다. 한국거래소는 중소 상장사에 대한 지원책을 마련하고 있다고 밝혔으나, 실효성에 의문을 제기하는 목소리도 있다.

금융투자 업계에서는 중소형 상장사가 저평가됐다고 단정하기 어려운 지적도 제기되고 있다. 주요국과 비교할 때 한국 상장사의 밸류에이션이 높게 평가되고 있다는 연구 결과도 나오고 있다. 순자산 장부가치와 지배주주 순이익, 현금배당금을 감안할 때 한국 증시는 일본과 대만, 영국보다 고평가되고 있다는 분석이 제기되고 있는 것이다. 이러한 경향은 대형주들이 지배구조 개선과 주주환원 확대를 통해 빠르게 재평가되고 있는 시점에서 더욱 두드러진다.

따라서 앞으로도 투자자들은 대형주와 중소형주의 성과 차이를 유의 깊게 살펴야 할 것으로 보인다. 외국인의 투자 관심이 중소형주로 돌아올지 여부 물론, 이러한 불균형 속에서 어떤 투자 전략을 취할지가 중요한 시점이 될 것이다.