하나증권은 11일 두산에 대해 고객사 내 점유율이 계속해서 우위를 유지하며 실적이 상승할 것이라는 분석을 발표하고, 목표주가를 기존 84만6000원에서 133만원으로 상향 조정했다.

두산은 3분기 영업이익에서 전년 동기 대비 212% 증가한 1087억원을 기록하며 강력한 실적 성과를 보여주었다. 같은 기간 동안 전자 비즈니스 그룹(전자BG)의 매출도 전년 대비 79% 증가한 4399억원에 달했지만, 전 분기와 비교하면 8% 감소한 수치다. 이는 고객사의 제품 전환이 진행됨에 따라 일시적인 수요 공백이 발생했으며, 전자 수익성을 이끌고 있는 인공지능(AI) 가속기용 반도체 동박적층판(CCL) 매출이 전 분기 대비 약 30% 감소한 데 따른 것으로 분석된다.

하지만 이 일시적인 공백 이후 두산의 AI 가속기 수주가 10월부터 상반기와 유사한 수준으로 회복되고 있으며, 새로운 상품에 대한 준비도 순조롭게 진행되고 있다는 긍정적인 outlook도 있다. AI 가속기향 CCL 외에도 메모리 패키지 기판 및 데이터센터 내 네트워크 장비 수요 증가로 인해 하이엔드군에 속하는 대부분의 전자 제품이 성장세를 보일 것으로 기대된다.

하나증권은 2026년 두산의 자회사 사업 기준 영업이익이 전년 대비 26% 증가한 6660억원, 전자BG의 영업이익이 28% 늘어난 6473억원에 이를 것으로 전망하고 있다. AI 서버 관련 애플리케이션이 고속 및 고주파 시스템으로 발전하면서, 2026년 하반기부터는 초저손실 특성을 지닌 고속 CCL의 수요가 증가할 것으로 보인다. 이는 가속기향 CCL의 평균판매가격(ASP) 상승으로 이어지고, 두산의 고객사 내 점유율 우위가 지속될 것으로 예상된다.

또한, 두산은 데이터센터 향 메모리 수요 확대와 함께 반도체 패키지 기판의 호황, 그리고 하이퍼스케일러 업체들의 800G 스위치 도입 가속화로 인해 가동률이 상승하고 믹스 개선이 이루어질 것이라 내다보고 있다. 전자BG 부문은 현재 여러 AI 연산 특화 주문형 반도체(ASIC) 업체들과 공급 계약을 협의 중이며, 이로 인해 추가적인 실적 상향 여력도 존재한다고 평가하고 있다.

김민경 하나증권 연구원은 "차세대 가속기 제품 내 점유율 축소에 대한 우려가 해소되면서 단기간에 주가가 급등했으나, 추가 고객사 확보 가능성으로 인해 실적 상향 여력이 남아있어 주가 상승이 지속될 수 있을 것"이라고 언급하고 있다.