한국 증시가 글로벌 스탠다드에 부합하기 위한 '육천피' 목표에 도달하기 위해서는 중복상장으로 인한 착시 현상을 해결해야 한다는 분석이 나오고 있다. 올해 코스피의 예상 순이익이 491조원에 달하나, 이 중 12%에 해당하는 59조원이 중복상장 효과로 인한 허수 이익으로 조사되었다. 이는 모회사와 자회사 간의 이익이 이중으로 계산되는 구조에서 비롯된다.

현재 중복상장된 모기업들은 자회사의 이익에 대해 지분율에 따른 '지분법 이익'을 재무제표에 반영하기 때문에, 이로 인해 회계적으로 부풀려진 이익이 발생하며 전체 시장의 시가총액에 영향을 미친다. 이러한 현상은 한국 증시에 대한 투자자들의 부정적인 심리를 유발하며, 과대평가된 이익이 집중된 지주사에 대해 디스카운트가 형성되는 주요 원인으로 작용한다.

코스피의 명목 주가수익비율(PER)은 현재 8.8배지만, 중복상장에 따른 더블 카운팅을 제거하면 실제 PER은 10.1배로 증가한다. 특히, 삼성전자와 SK하이닉스를 제외하면 나머지 코스피 기업들의 경우, 명목 PER이 13.6배에서 실질 PER이 19.7배로 오르는 결과를 보인다. 이처럼 PER이 상승할수록 기업 이익 대비 주가가 비싸졌다는 것을 의미하며, 이는 한국 증시가 저평가되었다는 일반적인 인식과 상반되는 결과를 초래한다.

시장에서는 이러한 고평가 가능성을 지주사의 가치 평가에 반영하고 있으며, 지주사에 상장된 자회사 숫자가 많아질수록 주가순자산비율(PBR)이 하락하는 경향도 관찰된다. 예를 들어, 중복상장된 자회사가 2~7개인 지주사의 경우 PBR이 0.52배에 불과하지만, 8~12개인 경우에는 0.76배, 13개 이상일 경우에는 1.16배까지 낮아지는 현상이 나타난다. 이로 인해 많은 자회사를 보유한 삼성물산과 SK(주) 같은 기업들은 상대적으로 낮은 PBR을 기록하는 경향이 있다.

상장된 자회사가 많은 기업일수록, 특히 시가총액이 큰 경우 더블 카운팅의 규모도 커진다. SK스퀘어의 경우, SK하이닉스의 20.1% 지분을 보유하고 있어 SK하이닉스의 이익 증가에 따라 지분법 이익이 확대되는 구조를 갖추고 있다.

이러한 문제는 국내 대기업 집단에서 일반적으로 나타나는 현상이다. 삼성물산은 삼성바이오로직스(43.1%)와 삼성에피스홀딩스(43.1%)의 지분을 보유하며, 한화는 한화에어로스페이스(34.0%)와 한화생명(43.2%) 같은 캐시카우를 보유하고 있다. LG도 LG전자(34.0%) 및 LG유플러스(38.0%)를 자회사로 두고 있다.

미래에셋증권의 유건호 책임연구위원은 "저평가된 40개의 지주사의 PBR이 자회사 평균치인 1.31배로 정상화된다면, 이들의 시가총액은 219조원에서 516조원으로 확대될 수 있다"고 분석하며, 중복상장 해소의 필요성을 강조하였다. 따라서 한국 증시는 중복상장 문제를 해결하고, 자금을 모회사 쪽으로 집중시켜 새로운 주가 리레이팅을 실현해야 할 시점에 있다.