최근 금융투자업계에 따르면 코스피가 급락한 뒤 ‘√자형’ 반등을 할 것이라는 전망이 나오고 있다. 이는 급락으로 인해 지나치게 낮아진 주가와 금리 하락이 첫 번째 반등을 이끌고, 이어서 기업 실적과 외국인 자금의 유입이 두 번째 상승을 촉발할 것으로 예상되는 시나리오이다.

하나증권의 보고서에 따르면 현재 시장에서 회복 시나리오의 첫 단추는 가격과 금리가 반등세를 만들고, 나중에 기업 이익과 외국인 자금이 뒤따라 상승하는 구조로 되어 있다. 실제로 코스피 지수는 단기간에 폭락 이전 수준으로 되돌아가기 어렵지만, 기업 실적 대비 지나치게 낮아진 주가는 추가적인 하락을 막아주며 점진적인 회복이 가능하다는 분석이다.

최근 코스피는 6000선에서 저조한 모습을 보이며, 일부 시장 참여자들 사이에서는 ‘L자형 장기 침체’에 대한 우려도 확산되고 있다. 하나증권이 반등 가능성을 높게 평가하는 이유는 기업 실적과 주가 간의 이례적인 간극 때문이다. 지난 6월 최고점에서 코스피는 33.3% 급락했지만, 12개월 선행 주당순이익(EPS) 전망치는 연초 대비 약 184% 증가했다. 이는 기업 실적이 상승하고 있는 반면 주가는 크게 하락하여 상반된 모습을 보이고 있다는 점에서 주목된다.

과거의 경제 위기와는 다르게, 1998년의 외환위기, 2008년의 글로벌 금융위기, 그리고 2020년의 코로나 팬데믹 시기에는 주가와 기업 이익 전망이 모두 붕괴되었다. 반면 지금은 주가가 급락했지만 기업이 벌어들일 것으로 예측되는 이익은 오히려 증가하는 상황이다. 따라서 현재 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 5.12배까지 하락했으며, 이는 2008년 금융위기 당시의 저점 6.27배 및 코로나 팬데믹 당시의 저점인 7.53배보다도 낮은 수준이다. 이러한 지표들은 실제로 기업 이익을 기준으로 봤을 때 주식이 저평가되어 있음을 시사한다.

또한, 미국 경제 지표 또한 한국 증시에 긍정적인 신호를 주고 있다. 7월 비농업 고용이 2만3000명 감소하며 시장 예상치인 8만명의 증가를 크게 밑돌았다. 이러한 고용 시장의 둔화는 미 연방준비제도(Fed)가 추가 금리 인상 압력을 줄이는 데 기여하고 있다. 게다가 미국의 10년 만기 국채 금리가 4.6%대로 하락하면서 자본 시장의 분위기를 더욱 안정시키고 있다. 달러 약세가 지속된다면 국내 증시에도 우호적인 환경이 조성된다.

하지만 주가가 저평가됐다고 해서 즉시 급반등이 이루어지는 것은 아니다. 현재의 가장 큰 걸림돌은 반도체 산업과 외국인 자금 유입 문제이다. 최근 대형 반도체주인 삼성전자와 SK하이닉스의 주가는 외국인의 대규모 매도가 이어지면서 하락세를 보였고, 이달 첫 주에도 약 7조4000억원이 순매도되었다.

김두언 하나증권 연구원은 “환율 안정은 외국인 자금이 유입되는 데 필수적이며, 반도체 이익에 대한 시장의 신뢰 회복이 필요한 상황”이라고 설명했다. 따라서 첫 번째 반등은 주가와 금리의 개선에 의해 이루어지고, 그 다음 상승은 기업 이익 증대와 외국인 자금 유입에 의해 이루어질 것으로 보고 있다.

결론적으로, 코스피의 전망은 매우 다양하지만, 현 상황에서 기업 실적과 주가 간의 괴리가 존재하는 만큼 점진적인 반등 가능성은 여전히 유효하다고 볼 수 있다.