미래에셋증권에 대한 최근 연구 결과에 따르면, 사상 최대 실적을 기록했음에도 불구하고 남아있는 변동성이 최대의 과제로 지목되고 있다. 상상인증권은 22일 이 회사의 목표주가를 기존 8만8000원에서 4만3000원으로 하향 조정했으며, 투자의견은 '홀드(Hold)'를 유지한다고 밝혔다.

상상인증권이 발표한 자료에 따르면, 미래에셋증권의 2분기 연결 지배순이익은 2조 5820억원에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 동기 대비 540.3%, 전 분기 대비 159.2% 증가하는 수치이다. 이는 사상 최대 실적 기록으로 평가된다. 1분기 동안 스페이스X의 기업가치가 8000억 달러를 기준으로 약 6000억원의 평가이익이 반영되었으나, 2분기에는 이 가치가 1.75조 달러로 상장된 뒤 6월 말 기준 약 2.25조 달러로 상승한 것으로 분석됐다.

이에 따라 미래에셋증권의 보유 지분가치는 약 5.4조원으로 추정되며, 기존 장부가치 대비 약 3조원의 추가 평가차익이 연결 손익에 반영되면서 2분기 순이익이 본업 실적을 상회할 것으로 예상된다. 이러한 대규모 연결 평가이익을 제외하더라도, 별도 기준 영업수익은 꾸준한 증가세를 이어갈 것으로 보인다. 상상인증권은 2분기 별도 브로커리지 수익이 5360억원으로 전 분기 대비 30.1% 증가할 것으로 전망하고 있으며, 자산관리(WM) 수익도 1080억원으로 높은 수준을 유지할 것이라 밝혔다.

국내 주식과 상장지수펀드(ETF) 거래대금이 늘어나면서 브로커리지 수익을 견인하고 있으며, 금융상품 및 연금자산 증가가 WM 수익을 뒷받침하고, 신용공여 확대에 따른 이자손익도 개선될 것으로 기대된다. 그러나 스페이스X 주가는 6월 말 고점 이후 하락하며 현재 기업가치는 1.58조 달러 미만으로 떨어졌다. 이로 인해 2분기에 인식된 평가이익의 상당 부분이 3분기 평가손실로 돌아갈 가능성이 높다.

결론적으로, 3분기 연결 지배순익은 적자로 전환될 가능성이 크며, 주가 변동성이 분기 손익 및 ROE에 큰 영향을 미친다는 점은 여전히 우려되는 요소이다. 김현수 상상인증권 연구원은 "밸류에이션 부담은 상당 부분 완화되었고 본업의 이익 체력도 개선되고 있다"며, "향후 스페이스X 관련 손익의 변동성이 안정화되고 정상화된 자본 및 이익 수준이 확인될 경우 투자의견을 매수(BUY)로 상향할 여지가 충분하다"고 덧붙였다.