최근 코스피 지수가 하락하면서 국민연금에 대한 국내주식 매도 압력이 완화되는 가운데, 국민연금의 국내주식 비중은 여전히 목표치인 20.8%를 초과하고 있다. 현재 국민연금 기금 규모는 약 1700조 원으로 줄어든 상태이며, 이전 달에는 1900조 원을 기록한 바 있지만, 한 달 사이에 뚜렷한 감소세를 보였다. 이는 기금이 고점 대비 두 자릿수의 낙폭을 기록했음을 의미한다.

국민연금이 보유하고 있는 국내주식은 대부분 삼성전자와 SK하이닉스 등 코스피 상장 주식으로 구성되어 있으며, 최근 추정되는 국내주식 비중은 약 25%이다. 이 수치는 목표 비중을 초과하지만 전략적 자산 배분(SAA)에서 허용하는 상한선인 26.8%보다는 낮다. 이런 상황 때문에 국민연금이 당장 국내주식 매도를 강하게 실행해야 할 리밸런싱 압력은 크지 않은 상태이다.

만약 코스피가 7400 이상으로 상승하지 않는 이상, 국민연금의 매도 압력은 크게 피할 수 있을 것으로 보인다. 매도 시 주가에 대한 영향을 최소화하기 위해 분할 매도 원칙을 유지하고 있으며, 기계적인 매도가 국내 증시에 미치는 부정적 영향을 우려한 국민연금은 다른 자산, 예를 들어 국내채권 매입을 통해 국내주식 비중을 간접적으로 줄여나가고 있다.

올해 하반기 들어 연기금의 매도세는 예상보다 완화되고 있으며, 1월부터 6월까지 일평균 738억 원의 순매도를 기록한 것에 비해 이달에는 일평균 192억 원으로 감소했다. 이는 국민연금이 매도 대신 다양한 자산을 조화롭게 관리하려는 의지가 반영된 것으로 보인다.

그러나 코스피 지수의 하락이 심화되더라도 국민연금이 구원투수로 나설 여지는 제한적이다. 코스피가 한때 급락했음에도 불구하고 과거 상승폭이 더 커, 현재 국내주식 비중이 목표치를 약 4% 포인트 초과하고 있어, 국민연금의 적극적인 매수 활동은 어렵다. 따라서 코스피 지수가 5000 초반대로 하락하지 않는 한, 국민연금이 국내주식 비중을 늘리는 것은 현실적으로 어려운 조건이 될 전망이다.

물론 다른 자산군의 성과가 크게 개선될 경우, 그만큼 국내주식 비중이 낮아져 매수 여력이 증가할 수 있지만, 현재의 국내주식 시장은 가격 변동성이 커 실현 가능성은 그리 높은 편은 아니다. 이러한 배경 속에서, 국민연금이 시장의 안정에 기여하기 위한 '구원투수' 역할을 보다 적극적으로 이행하기는 쉽지 않은 상황이다.