iM증권이 19일 대한항공에 대해 아시아나항공 합병 기일의 확정과 유가 하향 추세가 빨라짐에 따라 목표 주가를 기존 3만4000원에서 4만원으로 상향 조정했다. 이러한 변화는 투자 심리를 긍정적으로 이끌며 대한항공의 실적 개선에 대한 기대감을 더욱 높이고 있다.

iM증권은 특히 3분기부터 대한항공의 실적이 더 크게 향상될 것으로 예상하고 있다. 유가가 안정세를 보인다는 가정 아래, 대한항공의 3분기 별도 기준 매출액은 4조5000억 원, 영업이익은 4649억 원으로 전년 동기 대비 각각 11.5% 및 23.6%의 증가가 전망된다. 더욱이 6월의 항공유 가격이 갤런당 310센트에 불과해 유류할증료 기준인 410센트를 하회하는 상황이다. 이로 인해 발생하는 수익 개선 효과는 약 1800억 원에 달할 것으로 보이며, 이는 3분기 실적에 반영될 것으로 예상된다.

올해 2분기에는 별도 기준 매출액이 4조8000억 원으로 지난해 같은 기간 대비 19.2% 증가할 것이라는 분석이 있다. 그러나 같은 기간 영업이익은 유류비 부담의 증가로 1239억 원에 그쳐, 전년 동기 대비 68.9% 감소할 것으로 보인다. 연결 기준으로는 매출액 6조9000억 원, 영업손실 1648억 원에 이를 것으로 예상되며, 이는 적자 전환을 의미한다.

iM증권은 2분기 대한항공 수익성 악화의 가장 큰 이유로 유가 급등을 지적하고 있다. 최근 중동 전쟁의 여파로 항공유 가격이 급등하면서 대한항공의 유류비는 1조8000억 원에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 동기 대비 약 87% 증가하는 수치다. 이와 같은 유가 급등은 2분기 실적에 온전히 반영될 것으로 분석되고 있다.

그럼에도 불구하고 대한항공의 여객 부문은 견고한 성장세를 지속할 것으로 보인다. 2분기 국제선 여객 매출은 2조7000억 원에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 20.7%의 증가를 나타낸다. 평균 유류할증료를 고려할 경우 국제선 여객 운임은 작년 대비 약 17% 상승할 것으로 예상된다.

최근 운임 상승에도 불구하고 수요는 오히려 증가세를 보이고 있다. 대한항공의 국제선 여객 수는 4~5월 기간 동안 전년 동기 대비 8% 증가했으며, 특히 미주 노선은 10.6%의 높은 성장률을 기록했다. 이러한 현상은 중동 항공사들의 운항 축소로 인해 환승 수요가 아시아 항공사로 유입되고 있으며, 북중미 월드컵에 따른 미국 노선 수요 확대가 주요 원인으로 분석된다.

화물 사업 부문도 긍정적인 성장세를 이어갈 것으로 예측하고 있다. 반도체 중심의 고부가가치 품목 수출 증가와 유류할증료 인상 효과로 인해, 대한항공의 2분기 화물 매출은 전년 동기 대비 20.8% 증가한 1조3000억 원에 이를 것으로 보인다.

배세호 iM증권 연구원은 "중동 지역의 지정학적 불확실성이 완화되더라도 항공 수급 개선 효과는 당분간 지속될 것"이라며 "중동 항공사들의 공급 회복이 예상보다 더디게 진행됨에 따라 대한항공은 유리한 고지를 점하고 있을 것"이라고 언급했다. 견조한 여객 수요와 높은 탑승률을 바탕으로 대한항공의 3분기 실적 개선세가 본격화될 것이라는 기대감이 커지고 있다.