고려아연이 최근 분기 사상 최대의 실적을 기록했음에도 불구하고, 증권사들이 거시경제 환경의 불확실성을 이유로 목표주가를 하향 조정하고 있다. iM증권은 고려아연에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하는 한편 목표주가를 195만원에서 170만원으로 12.8% 하향 조정했다고 15일 발표하였다. 현대차증권 또한 투자의견은 '매수'를 유지하였으나 목표주가는 201만원에서 186만5000원으로 낮췄다.

증권가는 고려아연의 든든한 이익 체력이 전 세계적인 정광 공급 부족 현상으로 인해 안정적이지만, 지속되는 고금리 기조와 인플레이션 우려에 따른 긴축 가능성이 장기적인 기업 가치의 평가 배수를 눌러 이른바 '시장의 우호적인 환경'이 없다고 분석하고 있다. iM증권의 김윤상 연구원은 "현재 긴축 가능성이 높아지는 상황에서 소재 기업인 고려아연의 주가는 전반적으로 긍정적이지 않다"며, "다만, 고환율 수혜로 업종 내 최선호주로 남는다"고 덧붙였다.

그러나 현대차증권의 박현욱 연구원은 "금리 상승세가 지속되는 만큼 비철금속과 귀금속 가격의 향후 강세가 쉽지 않을 것"이라며, "올해 2분기 연결 영업이익은 이전 분기 대비 23% 감소할 가능성이 크고, 단기 실적이 숨고르기에 들어갈 것"이라 경고했다.

반면 신한투자증권은 여전히 '매수' 투자의견과 함께 목표주가를 190만원으로 유지하며 비교적 낙관적인 입장을 보이고 있다. 박광래 신한투자증권 연구위원은 "중국의 자원 무기화 및 수출 통제 조치 가운데 고려아연이 보유한 희소금속 회수 기술의 전략적 가치에 주목해야 한다"고 강조했다. 신한투자증권에 따르면, 고려아연이 미국 테네시주 클락스빌에 추진 중인 74억 달러 규모의 통합 제련소 '프로젝트 크루서블'은 미국 상무부의 칩스법 프로그램을 통해 2억 1000만 달러의 지원을 약속받아 비중국권 공급망으로서의 입지를 높이고 있다.

결론적으로, 고려아연은 올해 2028년부터 가동 예정인 게르마늄 및 갈륨 회수 시설 확장을 통해 자원의 가치 상승을 기대하고 있으며, 이러한 공급 부족 환경에서 회사의 미래 성장 가능성에 대한 평가가 필요하다. 이러한 장기적인 비전에도 불구하고, 현재의 거시경제적 불확실성은 단기 실적에 상당한 영향을 미치고 있다.