주요 대기업들이 사모펀드(PEF)에서 조달한 자금의 상환 압박에 직면했다. 이는 최근 상법 개정으로 인해 자회사를 증시에 상장하고 그로 인해 투자자들에게 자금을 돌려주던 관행이 크게 제약받았기 때문이다. 18일 자본시장에 따르면, 비상장 상태인 대기업 계열사들이 PEF를 통해 조달한 자금 규모는 12조원을 넘는다.

특히 SK그룹이 가장 많은 자금을 조달한 것으로 나타났다. SK E&S는 2021년과 2022년 사이에 글로벌 PEF 운용사인 KKR로부터 도시가스 자회사에 대해 상환전환우선주(RCPS) 방식으로 총 3조1350억원을 투자받았다. 이 RCPS는 5년 후 SK E&S가 상환 여부를 결정할 수 있도록 설계되어 있다. 이 외에도 SK에코플랜트는 2022년에 PEF에서 1조원의 자금을 유치했고, SK팜테코는 2023년 프리IPO 단계에서 6000억원 대의 투자를 받았다. SK플라즈마와 SK스퀘어의 자회사 11번가 또한 자금 유치에 성공했으며, 각종 자회사들이 수천억 원대의 PEF 자금을 확보한 상태다.

카카오그룹 또한 PEF로부터 조달한 자금이 3조원을 넘었다. 카카오엔터테인먼트는 2020년부터 2023년까지 사우디아라비아의 퍼블릭인베스트먼트펀드(PIF)와 싱가포르 투자청(GIC)으로부터 각각 약 1조2000억원과 3350억원을 투자받았다. 추가적으로 카카오모빌리티는 9200억원, 카카오재팬은 6000억원, 카카오VX는 1440억원을 사모펀드로부터 조달했다.

그러나 최근 이들은 자회사 중복 상장이 기업 가치에 부정적인 영향이 크다고 판단되어 그 비중이 감소하고 있다. 개정된 상법은 이사의 주주충실 의무를 강화하여, 자회사 중복 상장에 대한 모회사 이사회의 반대가 실제로 발생할 여건을 만들어 주었다. 따라서 자회사 상장에 부정적인 여론이 확산되고 있다고 전문가들은 지적하고 있다.

김서하 보스턴컨설팅그룹 파트너는 "자회사 상장이 어려워진 상황에서 대주주나 그룹의 유동성에 부담이 늘어난다면 새로운 재무적 투자자를 유치하거나 총수익스왑(TRS)과 같은 고비용 구조를 채택할 수밖에 없다"며 "이로 인해 기업들이 자회사 상장으로 기대했던 자금 조달 기회를 놓칠 우려가 있다"고 밝혔다.

이와 같은 상황은 대기업들의 자금 조달 전략에 큰 변화를 강요하고 있으며, 향후 이들 기업들이 어떤 방식으로 재무 구조를 재조정할지 귀추가 주목된다. 이러한 변화는 자본시장 전반에 영향을 미칠 수 있으며, 기업들의 상장 방식 및 투자자 관계에도 새로운 서사를 쓸 것으로 예상된다.