두산그룹이 SK실트론의 경영권을 2조3000억원에 인수하기로 결정했다. 이번 인수는 SK가 보유한 SK실트론 지분 70.61%를 대상으로 하며, 이 지분은 SK가 직접 보유한 51.0%와 총수익스왑(TRS) 계약에 따른 19.6%를 포함하고 있다. 최태원 SK그룹 회장이 보유한 잔여 지분 29.39%는 이번 거래에서는 제외되었고, 향후 별도의 협의를 통해 100% 자회사화를 추진할 계획이다.

주요 증권사들인 메리츠증권, 키움증권, 대신증권, NH투자증권과 같은 기관들은 이번 인수에 대해 긍정적인 평가를 내놓고 있으며, 매수 의견을 유지하거나 목표주가를 상향 조정했다. 이들은 인수 가격이 시장 예상보다 낮게 책정되었고, 계약 구조가 두산에 유리하게 설계되어 있다는 점을 근거로 들었다. 특히, 적자 사업이 분리되고 수익성이 높은 핵심 자산만이 인수된 점이 두산의 기업가치 개선에 기여할 것으로 평가되고 있다.

이번 인수가 핵심 긍정 요소로는 매력적인 밸류에이션이 강조된다. 지분 70.61%의 인수가격을 100% 기준으로 환산했을 때, 지분 가치는 약 3조2575억원에 달하며, 올해 3월 말 기준 SK실트론의 순차입금 2조6088억원을 포함한 총 기업가치는 약 5조8663억원으로 산출된다. 내년 예상 상각전 영업이익(EBITDA) 7260억원을 적용했을 때 EV/EBITDA 비율은 약 8.1배로, 글로벌 경쟁사들의 평균인 10.2배를 하회하는 수치다.

이러한 매력적인 조건 덕분에 두산의 기업가치는 이제 재평가될 시간이라는 분석이 나오고 있다. 연구원들은 이번 계약에서 미래 성과에 따라 지급할 조건부 대가 조항이 도입된 점도 높은 평가를 받고 있다. 이 조항에 따르면 SK실트론의 EBITDA가 일정 기준 금액을 초과할 경우 초과분의 40%에 해당하는 금액을 추가로 지급해야 한다. 따라서, 두산은 초기 현금 유출을 줄이면서도 실적 개선에 따른 보상을 받을 수 있는 기회를 확보한 것이다.

두산은 이번 인수를 통해 실리콘 웨이퍼 사업에 대한 수직 통합을 완성하게 되었고, 이는 인공지능 서버용 동박적층판(CCL)과 반도체 후공정 테스트 사업과 연결되며, 갈수록 중요해지는 반도체 소재 시장에서의 경쟁력을 강화할 것으로 기대된다. 또한, SK 측도 이번 매각을 통해 재무 구조를 안정화하고, 주주에 대한 환원 정책을 지속할 수 있는 자원을 확보하게 되어 양사 모두에게 긍정적인 거래가 되었음이 분석되었다.

이번 인수를 통해 두산그룹은 지속적인 성장과 함께 반도체 산업 내 입지를 확고히 다질 것으로 예상되며, 적자 사업 청산을 통한 수익성 개선 또한 기대된다. 이는 단기적인 성장 옵션 축소가 아닌, 전략적인 결단으로 여겨진다. 결국, 두산은 지속 가능한 미래 성장을 위한 발판을 마련하게 될 것으로 보인다.