대신증권은 19일 CJ에 대해 코스피 상승에도 불구하고 상장 자회사의 주가 부진으로 인해 순자산가치(NAV)가 큰 폭으로 증가하지 않을 것을 전망하며 목표주가를 26만원으로 유지한다고 밝혔다. 특히, NAV의 59%를 차지하는 올리브영의 밸류에이션 변화가 향후 지배구조 논의와 밀접하게 연결될 가능성이 있어 주목할 필요가 있다고 강조했다.

CJ의 1분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 8.0% 증가하여 약 11조4512억원으로 집계되었으나, 영업이익은 13.2% 감소한 4607억원으로 시장의 기대치에 미치지 못했다. 이는 전 계열사의 매출이 증가했음에도 불구하고 수익성이 악화된 것으로 분석되고 있다. 세부적으로 살펴보면, CJ제일제당의 매출은 6.0% 증가한 7조1000억원, CJ ENM은 16.8% 증가한 1조2000억원, 그리고 CJ올리브영은 24.5% 성장한 1조5000억원에 달했다.

대신증권은 CJ의 인바운드 매출이 고속 성장하고 있으며, 온라인 비중이 33.1%로 확대됨에 따라 전반적인 성장 모멘텀은 여전히 견조하다고 평가했다. 특히 2분기에는 미국 시장에서의 오프라인 및 온라인 글로벌 진출이 시작될 예정으로, 이는 기업가치 재평가에 긍정적인 트리거가 될 것이라고 예상했다.

CJ는 자사주를 7.3% 보유하고 있으며, 이는 3차 상법 개정에 따른 소각 의무화 대상이지만, 대신증권은 CJ가 주주총회에서 소각 대신 자사주 보유 또는 처분에 관한 규정을 신설할 계획을 세운 점에 주목했다. 이러한 변화는 신규 배당 정책 발표와 연관될 가능성이 높으며, 자사주 처리 방향이 주가에 주요 변수로 작용할 것으로 전망된다.

이경연 대신증권 연구원은 "CJ는 코스피 상승에도 불구하고 NAV 증가가 크지 않아 목표주가인 26만원을 유지한다"며 "올리브영의 글로벌 성장세와 자사주 활용 방향이 향후 투자 포인트가 될 것"이라고 언급했다.