DS투자증권은 한화솔루션에 대해 2조 원 규모의 유상증자를 발표한 이후, 기대되는 효과가 미미할 것이라고 평가하며 투자의견을 기존의 '매수'에서 '매도'로 낮추고, 목표주가도 기존 4만7000원에서 2만5000원으로 하향 조정했다고 밝혔다. 이번 유상증자의 핵심은 그 실효성에 대한 의문이다. 한화솔루션은 약 2조4000억 원 규모의 유상증자를 통해, 1조5000억 원은 채무 상환에, 9000억 원은 설비 투자에 사용할 계획을 세우고 있다.

그러나 지난해 말 기준으로 한화솔루션의 순차입금이 약 13조 원에 달하는 상황에서, 1조5000억 원의 채무 상환만으로는 실질적으로 재무 구조를 크게 개선할 수 없다는 분석이 나오고 있다. 이에 따라 추가 자산 매각 여력이 부족한 상황에서는 향후 또 다른 자금 조달 가능성이 제기되고 있다. 이러한 금융적 실효성 부족이 최근 투자 방향에 대한 의문을 더욱 심화시켰다.

특히 한화솔루션은 탠덤 태양전지 양산 및 탑콘(TOPCon) 셀라인 구축에 9000억 원을 투자할 계획이다. 그러나 연구원들은 이러한 공격적인 투자가 현재의 재무 상황에서 시기적으로 적절하지 않다고 지적하고 있다. 사업 전략 측면에서도 현실적인 접근이 필요하다는 조언이 나오고 있으며, 최근 주목받고 있는 '우주 태양광'에 대한 기대는 한계가 클 것으로 전망하고 있다.

한편, 글로벌 태양광 시장에서 중국 기업들이 기술 및 가격 경쟁력에서 우위를 점하고 있는 현재 환경에서는 국내 기업이 직접적으로 얻을 수 있는 수혜가 제한적일 수 있다. 대신, 미국 내 태양광 발전에 대한 수요 전망과 중국산 배제 정책에 따른 국내 기업의 반사적인 수혜 등에 대해 더 면밀히 분석할 필요가 있다는 주장이다.

그럼에도 불구하고 단기적으로는 실적 개선의 여지가 존재한다는 분석도 있다. 특히 한화솔루션의 1분기 태양광 부문이 흑자 전환할 것으로 예상되며, 이는 미국 시장에서 모듈 판매 증가가 주요 배경으로 언급되고 있다. DS투자증권의 안주원 연구원은 미국 내 태양광 수요가 견조하게 이어지고 있고, 중국산 배제도 계속되고 있음을 강조하며, 대규모 자금 조달로 신뢰를 잃은 만큼 실적이 지속적으로 개선되어야 한다고 언급했다.