최근 카이코 리서치(Kaiko Research)는 도널드 트럼프와 연관된 WLFI(World Liberty Financial) 토큰의 현물 상장과, 크립토닷컴(Crypto.com)의 플랫폼 토큰인 CRO가 새로운 국고 자산 비히클로 자리잡고 있는 현상을 깊이 분석하며 알트코인 시장의 지각변동을 조명했다.

2025년 9월 1일 오후, WLFI 토큰이 바이낸스를 포함한 주요 거래소에서 정식으로 거래를 시작했고, 이때 공급량의 20%가 동시에 언락되는 중요한 이벤트가 발생했다. 그러나 시장의 반응은 이보다 앞선 8월 초부터 활발해진 상황이었다. WLFI-USDT 무기한 계약 출시 이후, 미결제약정은 단 5일 만에 2천1백만 달러에서 3억6천만 달러 이상으로 급증, 강한 단기 투기 수요를 나타냈다.

초기 현물 가격은 거래소마다 차이를 보였으나, 빠르게 0.35 USDT 근처로 수렴하였고 마켓 메이커들의 개입으로 시장 깊이도 빠르게 회복되었다. 언락 직전 주문 흐름은 매도 우위로 기울었으나, 시장 구조는 금세 재조정되었다. 카이코 리서치는 WLFI 생태계의 주요 자산인 USD1 스테이블코인에서 발생하는 이자가 WLFI 환매에 사용될 수 있다는 루머가 시장의 선제적 거래 움직임을 이끌었다고 분석했다. 이는 확인된 메커니즘이 아니지만, USD1의 채택과 중앙화 거래소 내 유동성 증가가 WLFI의 수요를 견인하고 있는 것으로 평가된다.

또한, 크립토닷컴의 크로노스(CRO) 토큰은 나스닥 상장 예정인 새로운 국고 자산 비히클인 MCGA의 기초 자산으로 부각되고 있다. 이 비히클은 CRO 10억 달러를 포함하여 추가적인 현금, 워런트, 주식 신용 라인을 바탕으로 운영된다. 카이코 리서치는 이 구조가 CRO의 유동성을 조이게 되어 가격 민감도를 높일 수 있다고 지적한다. 이 발표 이후 CRO 가격은 하루 만에 40% 상승했으며, 거래량도 1억6천8백만 달러를 넘어서 BNB의 유동성을 초과하는 사례도 발생했다.

그러나 국소적으로 거래소 간 유동성 차이는 뚜렷했다. 크립토닷컴에서는 0.2%의 슬리피지가 발생했던 반면, MEXC에서는 이 수치가 3%에 달했다. 거래 플로우는 주로 업비트, 비트겟, 코인베이스로 집중되었으며, 일부 플랫폼에서는 이익 실현 흐름이 뚜렷했다. 바이비트에서는 CRO 파생상품의 미결제약정이 거의 3배 증가하며 장기 매수자와 단기 투기자 간 혼합된 포지셔닝이 나타났다.

더불어, 2025년 3분기의 알트코인 시장은 리스크 대비 보상이 개선되는 새로운 국면으로 접어들고 있다. 특히 이더리움(ETH)은 비트코인(BTC) 대비 격차를 좁히며 시장에서의 주도력을 회복하고 있다. 전반적인 알트코인의 변동성은 7월 이후 안정세를 보여 약 75% 수준으로 감소했으며, 이는 연초의 약 125%와 비교하면 크게 하락한 수치다. 카이코 리서치는 이와 같은 변화는 미국의 금리 인하 기대와 매크로 환경 개선에 따른 기관 수요의 복귀라는 배경에서 기인한다고 설명했다. 또한, ETH-USD의 시간당 ±2% 이상의 큰 변동성의 약 80%가 미국 거래 시간대에 집중된 것으로 나타나, 정책 변화와 연계된 매매 흐름을 보여준다.

알트코인 시장의 참여도 역시 확장되고 있다. ETH를 제외한 상위 20개 알트코인의 7~8월 거래량은 8천8백20억 달러에 이르며, 이는 다양한 자산군