미국의 무기한 선물 시장이 본격적으로 열리면서 암호화폐 관련 주요 파생상품이 연간 약 90조 달러 규모로 제도권으로 이동하고 있다. 코인데스크에 따르면, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 지난 5월 29일 예측시장 플랫폼인 칼시(Kalshi)에 무기한 선물 취급을 허가했다. 더불어 암호화폐 거래소인 코인베이스(COIN)도 미국 내 규제 무기한 선물 상장 승인을 획득했다. 이는 그동안 주로 역외 거래소에서 이루어졌던 거래가 이제 미국 규제 시장으로 옮겨 보편화되는 신호이다.

초기 거래 흐름은 예상보다 느리게 진행되고 있다. 칼시가 6월에 출시한 무기한 선물은 출시 일주일 만에 거래대금 10억 달러를 초과하며 성공적인 시작을 알렸다. 이 플랫폼은 비트코인(BTC) 외에도 금과 은에 연동된 무기한 선물 승인을 신청함으로써, 디지털 자산의 범위를 전통 자산으로도 확대할 가능성을 보여주고 있다. 뱅크오브아메리카(BAC)는 무기한 선물의 연간 거래액을 약 90조 달러에 달할 것으로 전망하였다.

무기한 선물은 만기가 없음으로 인해 계약 기간 종료 시 포지션을 청산하거나 다른 계약으로 옮길 필요가 없다. 대신, 정기적으로 롱과 숏 보유자 간에 주고받는 펀딩비가 존재하여 계약 가격이 기초 자산 가격과 밀접하게 유지되도록 돕는다. 미국 외의 투자자에게는 익숙한 상품이지만, 미국 규제 시장에서는 초보적인 단계로 여겨진다.

현재 대형 은행들은 즉시 거래에 뛰어드는 것이 아니다. 오히려 프랍 트레이딩 회사, 마켓메이커 및 신생 청산 회사가 새로운 거래소의 가능성을 시험하고 있다. 이들 기업은 운영 리스크를 수용하면서도 수익성이 낮아지면 신속히 철수할 수 있는 유연성을 갖추고 있다. 반대로, 대형 은행들은 자본 규제와 고객 보호 의무, 평판 리스크 등을 고려해 신중한 태도를 보이고 있다. 이렇듯 거래 수익이 이 모든 리스크를 합리화할 정도로 확보되지 않았기 때문에, 현재로서는 관망 자세를 취하고 있다.

무기한 선물의 활용처는 분명하며, 업계는 주말 리스크 관리와 가격 발견 기능에 주목하고 있다. 전통적인 선물시장이 일부 주말 시간에 문을 닫는 것과 달리, 무기한 선물 시장은 24시간 운영되어 전쟁, 선거 및 정책 결정과 같은 이벤트에 대응할 수 있는 유동성을 제공한다. 하지만 24시간 거래가 반드시 깊은 유동성을 보장하는 것은 아니다. 큰 규모의 포지션을 보유한 기관이 시장 가격을 흔들지 않고 거래하기 위해서는 충분한 호가가 필요하다. 현재 주말 유동성은 여전히 미흡하고, 담보 정산 체계도 시장의 빠른 속도를 따라가지 못한다는 지적이 제기되고 있다.

규제와 관련해서도 논란이 이어진다. 일부에서는 무기한 계약을 '선물'로 간주할지 '스왑'으로 간주할지가 중요한 쟁점이다. 계약의 분류에 따라 증거금 규정, 등록 의무, 유동성 공급자의 범위가 달라지게 된다. CME는 칼시의 비트코인 무기한 계약에 대한 CFTC의 판단에 이의를 제기하며, 다른 규제를 적용해야 한다고 주장하고 있다. 이러한 점은 거래소가 원자재와 주식으로 상품 범위를 확대할수록 더욱 중요해질 예정이다.

월가의 분위기는 매도라기보다는 관망 중이다. 거래소와 트레이딩 회사들은 새로운 거래량 데이터를 기반으로 전략을 세우고 있으며, 규제 당국은 역외 시장이 미국 시장으로 유입되는 흐름을 주시하고 있다. 그러나 대형 은행들은 유동성과 규제 안정성이 확보될 때까지 기다릴 가능성이 높다. 향후 미국 규제 무기한 선물의 확산이 파생상품 거래 환경과 가격 기준선에 어떤 영향을 미칠지 귀추가 주목된다.