원유 가격이 두 주 만에 두 배 이상 급등하면서 온체인 파생상품 시장에서 원유 레버리지가 빠르게 과열되고 있다. 주요 플랫폼에서 원유 선물 가격에 연동된 무기한(perpetual) 계약이 상장되면서, 하루 거래량이 수천억에서 조 원대에 이르고 있으며, 가격 급변 시 대규모 청산이 연쇄적으로 발생하고 있다.

이러한 과열 현상의 중심에는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 자리하고 있다. 토큰화된 원유 무기한 상품 거래가 폭증하며 하이퍼리퀴드는 원유 거래에서 다수의 ‘수십억 달러’ 규모의 거래일을 기록했으며, 원유는 비트코인(BTC)에 이어 두 번째로 거래가 활발한 시장으로 부상했다. 온체인 파생상품이 가지는 24시간 거래 가능성과 높은 레버리지가 결합하면서 지정학적 뉴스가 넘쳐나는 원자재 시장의 변동성을 키우는 구조를 만들어냈다.

대표적인 상품인 CL-USDC는 서부 텍사스산 원유(WTI) 선물 가격에 연동된 무기한 계약이며, 미결제약정(Open Interest)은 1억6900만 달러를 넘어 약 2521억원에 달한다. 24시간 거래량도 12억 달러를 웃돌며, 미결제약정이 급증하는 것은 신규 자금 유입과 포지션 쏠림이 발생하게 한다. 이러한 상황에서는 가격이 급격히 변할 때 청산이 쉽게 진행될 가능성이 커진다.

특히 급등 국면에서는 숏 포지션이 먼저 무너지는 양상이다. 3월 9일 원유 가격이 30% 이상 상승해 배럴당 120달러에 근접했을 때, 하이퍼리퀴드에서 12시간 동안 숏 포지션의 청산 규모는 3690만 달러였으나, 롱 포지션 청산은 210만 달러에 불과했다. 레버리지를 활용한 거래는 가격이 반대로 움직일 경우 증거금 소진이 가속화되어 강제 청산이 발생하게 되며, 이는 또 다시 가격 변동을 증폭시키는 악순환을 초래할 수 있다.

이와 같은 청산 사례는 극단적이다. CL 숏 포지션을 7만2178개 보유하던 특정 계정은 평가액 약 770만 달러에서 전량 청산된 것으로 전해지고 있다. 청산 직후 해당 트레이더는 다시 숏 포지션에 진입한 것으로 알려지며, 배럴당 120달러 근처에서도 숏 포지션 청산이 지속되고 있다. 시장 참여자들의 과도한 확신 또한 위험 요인으로 작용하고 있다. 예를 들어, 레버리지 랭킹에 오르며 ‘Oil Bear’라는 지갑 이름을 사용해 하락에 베팅한 계정이 등장하는 등 과도한 경쟁이 일어나고 있다. 그러나 원자재 시장의 높은 변동성 속에서는 방향이 맞더라도 이를 견디지 못할 경우 청산될 수 있는 리스크가 존재한다.

하이퍼리퀴드 외에도 비슷한 움직임이 빈번히 발생하고 있다. BNB체인 기반의 아스터(Aster)는 3월 2일 CL-USDT 원유 무기한 상품을 출시하며, 원유 트레이딩 대회를 진행하고 있다. 아스터는 바이낸스 창업자에게 긍정적인 평가를 받으며 주목받고 있다. 또한 바이낸스 월렛은 CL-USDT 원유 무기한 계약을 도입했고, 초기 유동성을 유도하기 위해 ‘메이커 수수료 0%’ 정책을 발표했다.

국제 보도에서는 유가 급등의 주요 원인을 지정학적 리스크로 지목하고 있다. 이란 관련 군사적 충돌과 호르무즈 해협 통행 차질이 공급 불안을 초래하며, 이는 WTI와 브렌트유가 80달러를 넘는 결과를 가져왔다. 원유 가격은 연초 대비 66% 상승하며 높은 변동성을 유지하고 있으며, 글로벌 금융시장에서는 인플레이션 우려와 함께 위험 회피 심리가 커지고 있다.

업계에서는 원유 가격 충격이 지속될 경우, 원유 무기한 같은 고레버리지 상품이 온체인 파생상품 시장의 변동성을 더욱 확대시킬 것이라고 보고 있다. 24시간 거래와 투명성은 장점으로 작용하지만, 미결제약정의 급증과 포지션 쏠림이 발생할 경우 청산 연쇄가 빠르게 확산될 수 있다. 따라서 지정학적 리스크에 민감한 원유 시장에서의 레버리지 열풍이 단기적인 투기 수요에 그칠지 아니면 상시적인 수요로 자리 잡을지는 중동 정세와 유가 안정 여부에 따라 다를 것으로 보인다.