지난해 11월 디파이(DeFi) 분야에서 발생한 수익 금고(yield vault) 시장의 대규모 붕괴 이후 약 4개월이 지났지만, 그 여파는 여전히 진행 중이다. 당시 디파이 구조의 복잡성이 밝혀지면서, 시장에서 약 40억 달러(한화 약 5조8560억 원)의 가치가 소실되었고, 리스크 큐레이터의 한 축인 MEV캐피털(MEV Capital)이 사실상 해체의 길을 걷게 되었다.

MEV캐피털은 최근 벨렘캐피털(Belem Capital)에 인수되는 방식으로 통합될 예정이다. 디파이라마(DeFiLlama)의 보고서에 따르면 MEV캐피털의 운용자산(AUM)은 15억 달러(약 2조1960억 원)에서 3억 달러(약 4392억 원)로 급감하며 80%가 날아갔다. 이러한 심각한 자산 이탈의 주된 원인으로는 디에이치디(deUSD)에 기반한 루프드 레버리지(반복 담보를 통한 레버리지 확대) 전략의 외부 노출이 꼽힌다. 디에이치디는 지난해 11월 스트림파이낸스의 붕괴 여파로 페그(가치 고정)가 무너져 심각한 하락세를 경험했고, 이로 인해 연관된 프로젝트들도 연쇄적으로 영향을 받았다.

MEV캐피털의 CEO인 로랑 부르캥(Laurent Bourquin)은 “상황이 갑작스럽게 악화된 것 같다”고 전했다. 자산 토큰화 플랫폼인 미다스캐피털(Midas Capital) 또한 MEV캐피털과의 모든 사업 관계를 종료한다고 발표하며, mMEV와 mevBTC 관리 권한을 록어웨이엑스(RockawayX)로 이전했다고 밝혔다.

이러한 상황은 디파이에서 리스크 큐레이터의 신뢰가 무너지는 결과를 초래하고 있다. 총예치자산(TVL)이 100억 달러에 달했던 시장에서 거의 절반이 사라졌고, IT 기반의 프로젝트들은 사용자와의 소통을 소홀히 한 결과 비난을 받고 있다. 특히, Re7랩스와 같은 리스크 큐레이터는 내부고발자에 대한 법적 대응을 예고하며 역풍에 휘말리는 상황이다.

디파이 시장은 이제 RWA(실물자산 토큰화)로의 전환을 시도하고 있다. 일부 프로젝트는 담보를 온체인에서 관리받으면서도 오프체인 실물 자산에 연동하는 모델로 전환하고 있으며, 예를 들어 미다스캐피털은 사사나라(Fasanara)의 오프체인 펀드를 mF-ONE 형태로 토큰화하여 정기적인 보고서를 통해 이를 사용자에게 공개하고 있다. 그러나 최근 보고서에서 일부 부정확한 정보가 발견되어 사용자들의 신뢰를 잃기도 했다.

한편 오프체인 리스크 전이 문제도 제기되고 있다. 스테이크하우스파이낸셜(Steakhouse Financial)의 보고서에 따르면, mF-ONE의 2% 하락은 현실 세계의 기초자산 상태와 관련이 있음을 보여준다. 카오스랩스(Chaos Labs)는 이러한 사례를 분석하면서 “수익률은 곧 리스크(yield is risk)”라는 교훈을 강조하며, 오프체인 자산이 기본적으로 안전하다고 볼 수 없다고 경고하고 있다.

RWA 에 대한 신뢰는 더욱 중요한 이슈로 떠오르고 있다. 담보가 오프체인에 있기 때문에, 사용자들은 관련 보고서와 공시에 더욱 의존하게 되는 구조가 형성되고 있다. 따라서 RWA를 담보로 하는 과정에서도 대출자가 수익률을 초과하는 손실을 겪을 가능성이 존재하며, 이러한 위험은 보편적인 디파이 수익 구조의 효율성을 재검토하게 만든다.

결론적으로, 최근의 디파이 수익 금고 붕괴 사건은 시장 구조와 리스크 관리 시스템의 취약성을 드러내고 있으며, 고수익을 추구하면서도 발생하는 리스크를 모두 감수해야 하는 상황이 되고 있다. 사용자들은 이제 수익률 외에도 철저한 리스크 평가를 고려해야 할 필요성이 커졌다. 시장의 유동성과 안전성을 저해하는 다양한 요소들을 사전에 검토하고, 더 나은 의사 결정이 요구된다고 볼 수 있다.