현재 비트코인 시장은 9만 달러 선에서 안정적인 움직임을 보이며 많은 투자자들에게 회복에 대한 기대감을 안겨주고 있다. 그러나 ETF(상장지수펀드) 자금은 유출되고 있으며, 스테이블코인 및 디파이 거래량은 오히려 감소 세를 보이고 있다. 이러한 상황은 시장의 내부 구조에 반등의 지속 가능성에 대한 의문을 일으키고 있다. 이번 반등이 진정한 '유동성 회복'에 기반한 것인지, 아니면 기술적 반등인지를 분석해보자.

이번 주 시장 동향은 비트코인 중심으로 집중되는 특징이 두드러진다. 비트코인은 -0.53% 하락했음에도 불구하고 점유율은 58.49%로 증가했으며, 고점 대비 조정 폭도 상대적으로 적다. 반면, 다수의 알트코인은 하락세를 보이며 유동성 이탈이 뚜렷하게 나타났다. 특히, 리플(-2.42%), 솔라나(-1.23%), 도지코인(-1.77%)과 같은 대형 알트코인의 부진은 우려를 자아내고 있다. 이더리움 또한 -0.83% 조정받으며 점유율이 12.05%로 축소됐다. 이는 단순한 가격 조정이 아닌, 자산 간 위험 선호의 중심축이 다시 비트코인으로 단일화되는 구조적 전환을 암시한다.

기관 투자자의 참여 확대와 ETF 구조의 전환이 주요 자산으로의 집중화를 유도하고 있는 가운데, 알트코인은 유동성의 혜택을 받지 못하고 있다. 이는 지난 몇 주간의 'ETF 유입 → 비트코인 및 이더리움 상승 → 알트코인 낙수효과'라는 일반적인 흐름이 이번 주는 적용되지 않았음을 의미한다.

시장에서의 유동성 흐름을 살펴보면, 스테이블코인, ETF, 파생상품 등의 주요 축이 '불균형한 반등' 현상을 드러내고 있다. 현재 스테이블코인 시가총액은 2,862억 달러로 12.39% 감소했으며, 하루 거래량 또한 984억 달러로 줄어들어 -12.39%의 변화를 보였다. 스테이블코인의 급감은 시장에 기저 유동성이 유입되지 않고 있다는 점을 보여준다.

ETF 시장도 경고 신호를 보내고 있다. 블랙록의 IBIT ETF에서 하루 만에 1억 9,300만 달러가 유출되었고, 미국 전반의 비트코인 ETF에서 사흘 연속 자금이 빠져나갔다. 이러한 자금 유출은 일부 차익 실현 국면에 들어섰음을 시사하고 있다. 그러나 코인베이스에서 비트코인과 이더리움의 인출이 이루어지는 가운데, ETF의 실물 보유 기반은 여전히 유지되고 있다. 이는 ETF의 구조적 장기 자금 변동은 적지만, 유입 속도 둔화로 인해 단기 반등의 열기는 점차 소진되고 있음을 나타낸다.

거시적 변수 및 정책 환경은 복합적으로 작용하고 있다. 미국 정부의 셧다운 우려와 함께 고용 부진이 맞물리면서, 시장은 10월 금리 인하 가능성을 거의 확신하는 상황에 이르렀다. 현재 10월 금리 인하 가능성은 90%를 넘어서고 있으며, 12월 인하 확률도 88%에 달하고 있다. 이는 시장 기대가 연준의 상반된 방향으로 나아가며 실망 리스크를 안고 있음을 의미한다.

연준의 Jerome Powell 총재 발언을 포함한 일부 매파적 해석이 여전히 존재하는 가운데, 셧다운이 장기화될 경우 노동시장의 약화로 인한 압박이 심화될 수 있다. 실제로 ADP 민간 고용은 -3.2만 명을 기록하고 있으며, 이는 시장의 예상보다 크게 부진한 수치다. 반등에 대한 신호는 여전히 존재하지만, 그 이면에는 취약한 거시적 기초