엑시리스트(Exilist)의 연구에 따르면, 2025년 한국 암호화폐 시장은 외형적으로는 활발하지만, 내재적인 변화가 뚜렷하게 진행되고 있다. 프로젝트 유입이 이어지고 산업적 활동이 증가하고 있음에도 불구하고, 과거의 유동성 중심의 ‘하입’ 메커니즘은 약화되고 있으며, 시장 참여자들의 행동 양식에도 눈에 띄는 변화가 나타나고 있다. 한국 시장이 여전히 매력을 가지고 있으나, 현재의 중심축은 레버리지, 규제 프레임, 그리고 실사용 기반 가치로 이동하고 있는 상황이다.

전통적으로 한국 시장에서는 글로벌 프로젝트가 높은 거래량과 가격 변동성을 강조하여 큰 관심을 받아왔다. 특히 신규 상장 직후 급등하는 자산 가격과 특정 종목에 대한 집중 유입 현상은 ‘업비트 프리미엄’이라는 개념과 함께 주목을 받았다. 그러나 엑시리스트는 2025년에 업비트와 빗썸에서 다수의 신규 상장이 이루어졌음에도 불구하고, 상장 직후의 과열 현상이 감소하고 있으며, 유동성의 분산이 가속화되고 있다고 분석했다.

이러한 변화는 구조적 변동과도 관련이 있다. 정부의 상장 심의 가능성이 높아지고 있으며, 네이버와 두나무 간의 포괄적 주식 교환과 같은 거래소 구조 개편이 상장 정책의 변화로 이어지고 있다. 이는 한국 시장의 상징적 집중 유동성을 약화시키는 원인 중 하나로 작용하고 있으며, 결과적으로 코인의 유통과 주목도 간의 연관성이 예전처럼 뚜렷하지 않게 되었다.

가장 주목해야 할 점은 리테일 투자자들의 행동 변화이다. 금융위원회의 자료에 따르면, 2025년 상반기 기준으로 가상자산 이용자 수는 증가했으나 평균 거래대금과 예치금은 오히려 줄어드는 경향을 보였다. 이는 시장 참여가 줄어든 것이 아니라, 투자자들이 리스크 회피적인 성향을 강화하고 있음을 의미한다. 신규 코인에 대한 매수 판단이 보수적으로 변하고 있으며, 에어드랍에 대한 접근 방식 또한 ‘받고 나서 바로 파는’ 전략으로 변모하고 있다.

이러한 시장 정서는 프로젝트 운영 방식에도 영향을 미치고 있다. 기존의 'VC 투자→런칭→마케팅→에어드랍→TGE→상장'이라는 템플릿이 더 이상 신뢰받지 못하고, 단기적 하입을 겨냥한 마케팅 기법은 유동성 확보에 실패하고 있다는 한계를 드러내고 있다. 야핑(Yapping), 인포파이(Infopi)와 같은 초기 노출 중심의 전략은 프로젝트 팬덤 형성이나 장기적 유저 유입으로 이어지지 않으며, 이를 통해 나타나는 탈퇴 증가 현상에서도 확인되고 있다.

결국, 알트코인 성장의 중간 지대가 사라지면서 ‘실사용 기반 유틸리티 코인’과 ‘단기 하입 중심의 테마 코인’으로의 양극화 현상이 뚜렷해지고 있다. 이러한 가운데 텔레그램 기반의 일회성 바이럴 구조는 점차 리테일 투자자들의 냉소적 반응을 유도하고 있으며, ‘더 똑똑해진 것이 아닌, 더 냉정해진 리테일 투자자’라는 표현은 이러한 변화를 잘 보여준다.

엑시리스트는 알트시장의 부재가 이러한 구조적 문제에 결정적인 제약 요인이라고 진단하고 있다. 특정 투기적 영역에 유동성이 집중되고, 투자 판단에 대한 내러티브의 영향력이 떨어지는 사회는 시장 전반에 피로감을 초래하고 있다. 공정한 참여 기회가 제한된 환경 속에서 신규 진입 장벽이 더욱 높아지고 있으며, 투자자들은 보상 구조의 신뢰성을 의심하게 된다.

그럼에도 불구하고, 한국 시장은 여전히 미개척 기회를 간직하고 있다. 업비트의 1천만 가입자 대비 텔레그램 등에서 활동 중인 리테일 유저는 약 5만 명 규모로 추정된다. 이 간극을 해소하기 위한 방법으로