비트코인 투자에 대한 찬사 속에서도 마이크로스트레지지(MSTR)의 시가총액이 자사가 보유한 비트코인 가치 이하로 떨어진 상황이 우려를 자아내고 있다. 현재 마이크로스트레티지가 보유한 비트코인의 가치는 559억 달러로 평가되지만, 시장은 이 회사를 457억 달러로 낮춰 평가하고 있다. 이처럼 순자산가치(NAV) 역전 현상은 투자자들 사이에서 이례적인 반응을 이끌며 큰 논란이 되고 있다.

이러한 상황은 마이클 세일러가 구사한 전략의 한계가 드러나고 있음을 보여준다. 세일러는 주가가 고평가된 기업의 주식으로 비트코인을 매입하는 '금융 연금술'을 시도했으나, 현재 주가가 자산 가치 이하로 거래되는 지금 이 전략은 더 이상 작동하지 않고 있다. 따라서 주식 발행이 자금 조달이 아닌 기존 주주들에게 부담을 주는 자해 행위로 변질되었다.

현재 마이크로스트레티지는 경영진이 "최후의 수단으로 비트코인을 팔 수 있다"고 언급하면서 이미 백기를 들 기미를 보이고 있다. 앞으로 MSCI 지수에서 퇴출될 경우 대규모 매물이 쏟아져 가격 하락을 부추길 것이라는 경고도 나온다. 2025년 들어서만 주가가 45% 폭락하면서 '레버리지' 투자 방식의 리스크가 극명하게 드러났다.

마이크로스트레티지는 이제 건실한 기업이라고 보기보다는 헤지펀드를 위한 '고위험 변동성 상품'에 가까워지고 있다. 상승장에서는 천재적 전략으로 위장되었지만, 하락장에서는 단순한 위태로운 빚잔치로 치부되기 쉬운 상황이다. 이러한 재무 구조의 결함은 결국 마이크로스트레티지의 계속적인 성장을 어렵게 만들 것이다. 개인 투자자들이 믿었던 비트코인 대리 상품이 실상은 시한폭탄일 수 있음을 보여주는 사례로 남고 있다.

그럼에도 불구하고 마이클 세일러에 대한 비판이 일고 있지만, 그의 존재는 완전히 부정할 수 없는 부분이 있다. 그는 비트코인을 '인터넷 도박 칩'에서 '기관 투자 자산'으로 끌어올리는 데 큰 역할을 한 인물로 평가받고 있다. 월가의 CEO들이 비트코인을 이사회 안건으로 올리게 만드는 계기를 만든 것도 그의 공로가 크다. 블랙록과 같은 대규모 자본의 시장 진입 뒤에는 그의 확신 있는 발언이 있었기에, 전략에 대한 비판과 업계에 미친 영향은 공존하는 캐즘을 형성하고 있다.

현재 비트코인을 둘러싼 논의는 화려한 서사가 리스크 관리를 이길 수 없다는 진리를 확인하는 과정에 접어들었다. 마이클 세일러의 전략적 위기는 비트코인의 실패를 의미하지 않지만, 그는 이제 분명히 비싼 수업료를 치르며 시장 생존이라는 기본 진리를 체험하고 있다. 맹신보다 시장에서의 생존이 중요함을 다시 한 번 깨달아야 할 시점이다.