최근 카이코 리서치의 분석에 따르면, 세계 최대 암호화폐 거래소 코인베이스가 수익 다변화와 거래소 지형의 재편이라는 중대한 과제에 직면해 있는 것으로 나타났다. 2025년 2분기 코인베이스의 매출은 15억 달러로 전년 대비 3.3% 증가했으나, 월가의 예상치인 15억 9천만 달러를 하회하며 실망감을 안겼다. 매출 부진과 더불어 COIN 주가는 하락세를 보였지만, 연초 대비 22% 이상 상승한 점은 긍정적인 요소로 평가된다. 이러한 성장률은 S&P 500의 6.3% 상승률을 크게 초과하며 코인베이스의 시장 내 위상을 반영한다.

코인베이스의 2분기 실적 부진의 주요 원인은 거래량 감소로 분석된다. 4월의 월간 거래량이 890억 달러에서 6월에는 570억 달러 아래로 하락한 것은 비트코인이 사상 최고가를 경신한 시기와 대조적이다. 이처럼 시장 전반의 활력이 줄어드는 배경은 비트코인의 30일 실현 변동성이 낮아진 데 있다. 반면, 이더리움(ETH)의 변동성은 6월 초에 일시적으로 100%에 달했으나, 거래량 증가로 이어지지 못했다.

이반, 이더리움의 거래 비중이 코인베이스에서 15%에 불과하다는 점은 심각한 시사점을 던진다. 이는 펙트라(Pectra) 업그레이드 발표 이후 단기 상승세에도 불구하고 투자자들이 다른 자산으로 관심을 돌리고 있음을 의미한다. 코인베이스의 거래소 수익 구조는 리플(XRP)과 솔라나(SOL)와 같은 다른 자산들이 이더리움과 유사한 매출 기여도를 보이며 불안정성을 드러내고 있다. 카이코 리서치는 “이더리움이 2021년의 최고가(4,800달러)를 회복하지 못한 것이 투자자 외면의 원인 중 하나”라고 지적했다.

이에 따라 코인베이스는 포트폴리오 다각화 전략을 적극 추진하고 있다. 2분기 동안 21개의 신규 암호화폐가 상장되었으며, 일부 신규 자산들은 높은 거래량을 기록하고 있으며 특히 '파트코인(Fartcoin)'은 300만 건 이상의 거래를 성사시키며 소매 트레이더의 주목을 받았다. 그러나 이러한 소규모 자산은 단기 유동성 확보에는 긍정적이지만 안정적인 수익 기반으로는 한계가 분명하다는 비판이 제기되고 있다.

코인베이스는 거래 의존도를 줄이기 위한 또 다른 전략으로, 디파이(DeFi) 생태계와 자체 무기한 선물 시장 구축, 그리고 주식의 토큰화 분야로의 확장 계획을 세우고 있다. CEO 브라이언 암스트롱은 최근 애널리스트들과의 논의에서 “주식 거래 시장의 3%만 확보하더라도 암호화폐 전체 시가총액의 두 배 이상의 시장 기회를 확보할 수 있다”고 강조하며, 토큰화 사업의 잠재력을 나타냈다. 이와 함께, 무기한 선물 상품이 현물 거래를 활성화시킬 수 있다는 전망도 제기되었다.

그러나 이러한 시도가 성공적으로 이루어질 수 있을지는 시장의 포화 상태와 코인베이스의 일부 토큰화 자산의 낮은 활성도 때문에 즉각적인 성과는 제한적일 것으로 보인다. 카이코 리서치는 “코인베이스의 ‘모든 것을 다루는 거래소’ 전략이 현물 거래의 의존성을 극복하기 위한 장기적 청사진이지만, 현재로서는 다양한 제약이 존재한다”고 밝히며 조심스러운 낙관론을 제시했다.

결국, 이러한 수익 구조의 전환이 성공할 수 있을지는 시장 환경, 규제의 변화, 그리고 사용자 수요 등 여러 가지 변수에 달려 있다. 치열한 암호화폐 거래소의 경쟁 속에서 코인베이스의 전략은 현재보다 미래