리플(XRP)과 도지코인(DOGE) 기반의 상장지수펀드(ETF) 출시가 미국 증권거래위원회(SEC)의 심사 지연으로 인해 어려움을 겪고 있다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 이미 ETF 시장에서 안착한 것과는 대조적이다. 이번 사례는 디지털 자산 간의 규제 격차를 명확히 드러내고 있다.

SEC는 최근 리플 ETF에 대한 최종 심사 기한을 늘리며, 9월 15일에서 11월 14일로 연장했다. 이는 3월 첫 제출 이후 두 번째 연장이며, SEC는 추가 의견 검토 및 잠재 리스크 분석을 위해 시간이 필요하다고 발표했다. 해당 펀드는 15개 이상의 유사한 리플 ETF 중 하나로, 아직 승인된 ETF는 없다. 그러나 예측 플랫폼 폴리마켓(Polymarket)에서는 리플 ETF의 연내 승인 가능성을 90% 이상으로 보고 있어, 투자자들은 희망을 잃지 않고 있다.

한편, 도지코인 ETF의 출시 일정은 다소 가까워 보인다. 블룸버그의 ETF 애널리스트인 에릭 발치우나스는 렉스-오스프리의 도지 ETF(DOJE)가 오는 18일 전후로 출시될 것으로 전망하고 있다. 이는 원래의 론칭 일정인 12일에서 약 일주일 지연된 것이다. 대형 투자자들은 도지코인을 대량으로 매집하고 있으며, 온체인 데이터 분석 기업 샌티먼트에 따르면 최근 100만~1,000만 DOGE를 보유한 지갑 수가 4년 내 최고치를 기록했다.

이 두 ETF 간의 차이는 일정 문제를 넘어 규제 경로에도 현저한 차이가 존재한다. 비트코인 및 이더리움 ETF는 미국의 '1933 증권법'에 의해 그랜터 트러스트(grantor trust) 형태로 운영되어 물리적 자산에 직접 투자하는 구조를 갖고 있다. 이 모델은 전통적인 암호화폐 ETF 구조이나, 복잡한 심사 절차와 공개 의견 수렴 등으로 인해 시간이 소요된다.

반면 도지코인 기반 ETF는 '1940 투자회사법'에 따라 등록투자회사(RIC)의 구조를 취하고 있다. 이는 케이맨제도에 설립된 자회사를 통해 현물 시장에 노출될 수 있으며, 파생상품을 보유할 수 있는 특성을 가지고 있어 규제를 회피하면서도 더 빨리 출시될 수 있다. ETF 전문가 제임스 세이파트는 “DOGE ETF는 SEC 프로세스를 간소화하기 위한 법적 우회 전략의 하나”라고 평가했다.

이렇듯 '규제 차익(regulatory arbitrage)'을 활용한 구조 덕분에, 농담의 성격으로 시작된 도지코인이 리플보다 먼저 ETF로 출시할 가능성이 높아지고 있다. 이는 투자자뿐만 아니라 규제 당국에도 많은 시사점을 제공한다. 리플은 오랜 법적 분쟁과 안정적인 생태계를 가진 반면, 새로운 제도적 실험 앞에서 여전히 불확실성의 소용돌이에 휘말리고 있다.

이번 사례는 암호화폐 ETF 시장이 단순히 자산 규모나 인지도에만 의존하지 않으며, 그 구조적 설계와 법적 전략이 성공의 열쇠가 될 수 있다는 점을 다시 한번 강조한다. 이에 따라 산업 전반에서 규제 체계의 명확성과 일관성을 요구하는 목소리가 더욱 커질 것으로 예상된다.