최근 금융 시장에서는 주식시장과 비트코인(BTC)의 투자 국면을 분석할 때 단순한 명목금리뿐만 아니라 물가를 고려한 실질금리 또한 중요하게 다뤄져야 한다는 지적이 제기되었다. 유동성에 민감한 자산인 주식과 BTC는 금리 수준뿐 아니라 물가를 반영한 실제 수익률에 따라 평가 부담이 달라질 수 있다는 분석이 주를 이룬다.

김정남 전 APG 자산운용 아시아태평양 선진시장 헤드 및 전무는 16일 한국경제에 기고한 글에서 경기, 기업 실적, 금리의 상호작용이 주식시장의 순환을 이끈다고 설명했다. 그는 주식시장에도 계절성과 같은 반복 구조가 존재하지만, 전환점은 대개 시간이 지난 후에야 확인된다고 강조했다.

여기서 핵심 변수로 다뤄진 것은 바로 실질금리다. 실질금리는 명목금리에서 물가상승률을 뺀 결과로, 물가를 감안하더라도 채권에서 얻을 수 있는 수익률이 높은 경우 주식 및 성장자산의 상대 매력이 떨어질 수 있다. 반대로 실질금리가 낮아지면 미래 현금흐름이나 유동성 기대에 민감한 자산의 평가 여지가 커질 수 있어, 명목금리 인하에 대한 기대만으로 시장의 국면을 판단하는 것이 어렵다는 것이다.

TIPS (물가연동채권)은 원금이 물가에 연동되는 채권이며, 일반적으로 물가상승률을 넘어서는 실질 수익률을 보여주는 지표로 활용된다. 주식시장에서는 이 수익률이 높아질수록 향후 이익을 현재 가치로 환산하는 부담이 커지기 때문에 투자자들은 실질금리에 주의해야 한다.

현재 시장에서 실질금리는 단순히 채권시장 지표에 국한되지 않고, 위험자산의 가격 부담을 설명하는 중요한 변수로 부각되고 있다. 예를 들어, 미국 10년물 TIPS 수익률이 2%를 초과하면서 증시에 대한 부담 요인으로 작용하고 있다는 것이 다수의 분석가들에 의해 확인되었다. 당시 제프리스는 10년 만기 TIPS 수익률이 2.36% 이상임을 보고했다.

실질금리가 2%를 초과하는 국면에서는 투자자가 물가를 감안하고도 채권에서 실질적인 수익률을 얻을 수 있는 만큼 성장주나 현금흐름 평가가 어려운 자산은 상대적으로 불리하게 평가될 수 있다. 이러한 변화는 크립토 시장에도 영향을 끼치는데, 비트코인은 이자를 지급하지 않는 특성 때문에 실질금리의 변화에 따라 가격이 변동할 수 있다. 그럼에도 불구하고, 실질금리 하락이 반드시 BTC 가격 상승으로 이어진다고 단정할 수는 없다.

더욱이 한국 투자자에게 있어 실질금리는 미국 주식에만 국한되지 않으며, 달러 자산의 실질 수익률이 높다면 원화 기반의 해외 투자, 성장주, BTC와 같은 자산의 매력 또한 고려해야 할 중요한 요소로 부각된다. 명목금리가 하락하더라도 물가가 더 빠른 속도로 하락하면 실질금리는 여전히 높은 수준에서 변동할 수 있어, 시장은 단순히 금리 인하 기대로만 움직일 수 없다.

김 전 전무의 기고는 시장의 국면 전환을 달력처럼 예측하기보다는 경기, 기업 실적, 금리 간의 조합을 파악해야 한다는 인식을 담고 있다. 주식시장의 계절은 종종 사후적으로 확인되며, 실질금리는 이러한 변화를 읽기 위한 보조 지표로 활용될 수 있다.

결론적으로, BTC와 국내 위험자산에 미치는 영향을 판단하기 위해서 앞으로는 TIPS 수익률, 달러 흐름 및 물가 지표를 종합적으로 고려해야 할 것이며, 현재 시장은 명목금리와 함께 물가를 제외한 실질 수익률의 불확실성을 함께 점검하는 단계에 들어섰다.