이더리움(ETH)은 최근 9일간 약 43% 급락한 뒤 반등에 성공했지만, 여전히 투자자들에게 불안을 안기고 있다. 특히 파생상품 시장과 온체인 지표가 투심 위축을 반영하고 있으며, ETH의 공급 증가와 레이어2 중심의 확장 전략에 대한 비판이 겹쳐 단기적 상승 모멘텀을 확보하기 어렵게 만든 상황이다.

지난 주 금요일, ETH는 1,750달러까지 하락한 뒤 2,100달러로 회복하는 모습을 보였다. 그러나 파생상품 시장에서는 이 같은 회복세에 대한 확신이 부족한 상태이다. 2개월물 ETH 선물의 연 환산 프리미엄은 3%로, 일반적으로 중립 기준으로 여겨지는 5%에 미치지 못하고 있다. 이 프리미엄은 지난 한 달간 지속적으로 낮은 수준을 유지하면서 투자자들이 하방 위험에 대한 우려를 표명하고 있음을 보여준다.

2026년에 들어서면서 ETH의 성과는 전체 암호화폐 시장에서 9%로 저조한 수익률을 기록하고 있다. 이는 투자자들이 ETH에서 자금을 이탈하는 원인 중 하나로, DApp(탈중앙화 애플리케이션)에 대한 관심 감소로 인한 문제로 지적되고 있다. 이더리움은 여전히 탈중앙화 금융(DeFi)과 관련하여 TVL(총예치자산)과 수익성 면에서 주도적 위치를 차지하고 있다. 디파이라마(DefiLlama)에 따르면, 이더리움 기반 TVL은 전체 블록체인 산업의 58%를 차지하며, 여러 레이어2 솔루션을 포함할 경우 그 비율은 65%를 넘는다. 반면, 솔라나(SOL)의 최대 DApp 예치 규모는 20억 달러를 넘지 못하고 있다.

그러나 이와 같은 수치와는 별개로 이더리움의 레이어2 확장 전략에 대한 비판이 커지고 있다. 비탈릭 부테린은 최근 낙관적 롤업 기반 확장 방식에 대한 보완이 필요하다고 인정했으며, 많은 레이어2 솔루션이 ‘멀티시그’(다자간 서명)에 의존한 브릿지를 사용하고 있어 이더리움의 탈중앙화 기준에 미치지 못한다고 주장했다. 그는 이더리움 생태계가 궁극적으로 프라이버시 기능과 특정 용도에 최적화된 애플리케이션 중심 네트워크로 발전할 것이라고 언급하면서도, 장기적으로 이더리움의 기본 레이어 확장성이 향상되어야 한다고 강조했다.

또한 최근 ETH의 인플레이션율이 0.8%까지 상승하면서 투자자들의 우려가 이어지고 있다. 2022년 머지(Merge) 이후 이더리움은 소각 메커니즘 덕분에 디플레이션 자산으로 평가받았으나, 최근 온체인 활동 감소로 인해 공급이 다시 증가하는 상황에 맞닥뜨렸다. 이더리움 본체에서 발생한 네트워크 수수료는 약 1,900만 달러였으며, 레이어2에서의 수익 역시 상당한 수준에 도달하고 있지만, '디플레이션 자산'이라는 서사가 흔들리는 것이 투자자들에게 부담으로 작용하고 있다.

거시경제적인 불확실성과 인공지능(AI) 인프라에 대한 투자 지속 가능성에 대한 의문도 이더리움 수요를 제한하는 요소다. 레이어2로 인한 탈중앙화 약화, ETH 공급 증가, 온체인 사용량 감소가 얽히며 ETH 가격은 다시 상승하는 데 어려움을 겪고 있다. 전문가들은 단기적인 반등은 가능할지라도, 지속적인 상승을 기대하기 어렵다고 경고하고 있다. 새로운 매수 주체가 출현하지 않는 한, 위험을 피하려는 심리가 장기적으로 시장에 지배적인 흐름이 될 가능성이 크다.