골드만삭스의 주식 전략팀은 향후 10년 동안 S&P 500 지수가 연평균 3%의 미미한 수익률을 기록할 것이라고 예측했다. 이는 지난 10년 간 평균 13%의 수익률을 달성한 것과 비교할 때, 매우 낮은 수치이다. 주식 시장의 이러한 변화는 몇몇 대형 주식에 대한 높은 집중과 높은 시작 밸류에이션에 기인한다고 분석가들은 설명했다. 골드만삭스의 이 보고서는 주식 시장이 1930년 이후 10년 간의 수익률에서 7번째 백분위수에 해당한다고 덧붙였다.

S&P 500 지수는 지난 2년 동안 27%의 연평균 총 수익률을 기록하며 강세장을 이어왔지만, 골드만삭스의 분석팀은 이러한 높은 수익률이 '매그니피선트 7'이라는 몇몇 주식, 특히 엔비디아와 알파벳 등의 주식에 의해 주도되었다고 우려하고 있다. 따라서 특정 주식이 지속적으로 지배력을 유지하기 어려운 만큼, 향후 수익률에 대한 전망이 불투명하다는 것이다.

골드만삭스의 전략 문서에 따르면, 주식 시장의 집중이 장기 수익률에 미치는 영향에 대한 직관은 성장뿐 아니라 밸류에이션과도 밀접한 관계가 있다고 설명했다. 또한, 역사적 분석에 따르면 기업이 높은 매출 성장과 이익률을 지속적으로 유지하는 것은 매우 어렵다는 점을 강조했다. 이와 함께 골드만삭스는 주식 시장의 4가지 다른 변수도 고려하고 있다. 즉, 밸류에이션, 경제 펀더멘털, 금리, 수익성에 대한 분석이 그것이다.

특히, 밸류에이션에 있어 골드만삭스는 사이클 조정 주가수익비율(CAPE)을 언급하며, 시작 밸류에이션이 높을수록 향후 수익률이 낮아질 것이라는 점을 지적했다. 현재 CAPE 비율은 38배로, 이는 97번째 백분위수에 해당하여 지나치게 높은 수준임을 보여준다. 골드만삭스는 이러한 높은 주식 시장 밸류에이션이 향후 10년간의 수익률 전망을 역사적 분포의 하위로 줄어들게 만드는 주요 원인이라고 언급했다.

이 모델에 따르면, 향후 연간 수익률은 최대 7%에서 최소 -1%까지의 범위 내에 있으며, 주식이 향후 10년 동안 채권보다 수익률이 낮을 확률이 72%에 달한다고 밝혔다. 특히, 골드만삭스는 주식 집중 위험을 감안했을 때, 일반 S&P 500 지수보다 평형 가중 S&P 500 지수가 더 높은 수익률을 낼 것으로 보았다. 이러한 배경 하에 인베스코 S&P 500 평형 가중 ETF(RSP)와 같은 대안 상품이 주목받을 가능성이 크다.

골드만삭스의 이러한 연구와 전망은 투자자들에게 새로운 전략과 리스크 관리의 필요성을 일깨우고 있으며, 향후 시장의 불확실성을 더욱 부각시키고 있다.