AI 칩 제조업체인 Cerebras가 지난 4월 Rubrik의 IPO 이후 미국에서 최초의 주요 벤처-backed 기술 기업으로 상장하려 하고 있다. Cerebras는 엔비디아와 경쟁할 수 있는 기술 덕분에 긍정적인 시장 환경을 맞이하고 있지만, 이번 IPO prospectus에는 심각한 문제점들이 다수 포함돼 있다. 특히, 세계 3대 기술 투자은행인 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건체이스가 이번 IPO에 참여하지 않는 것은 주목할 만하다.

Cerebras는 2016년에 설립되어 2019년에 첫 번째 프로세서를 공개했다. 현재 본사는 캘리포니아주 써니베일에 위치하며, 현재의 칩은 대규모 언어 모델 학습을 위한 엔비디아의 GPU보다 빠르고 효율적임을 주장한다. 2023년에는 매출 규모가 78.7백만 달러로 세 배 이상 증가하였고, 2024년 상반기에는 136.4백만 달러로 상승하였다. 회사는 2025년 3월 전까지 14억 3천만 달러 규모의 시스템 및 서비스 판매를 위한 계약을 체결했다고 밝혔다.

그러나 Cerebras의 가장 큰 문제점은 고객 집중이다. 아부다비에 본사를 둔 G42라는 단일 고객이 올해 상반기 매출의 87%를 차지하고 있으며, 이 고객은 마이크로소프트에 의해 지원받고 있다. G42는 Cerebras의 14억 3천만 달러 구매 약속의 주체이며, 다른 고객 목록은 prospectus에 포함되어 있지 않다.

이 외에도 Cerebras는 G42를 투자자로 포함하고 있으며, 미국 재무부의 외국인 투자 위원회(CFIUS)로부터 G42의 지분 확대를 위한 허가를 받으려 하고 있다. G42는 3억 3천5백만 달러 상당의 지분을 오는 4월까지 구매할 계획이다. CFIUS는 미국 기업에 대한 외국인 투자의 국가 안보에 대한 잠재적 우려를 검토할 권한이 있다. Cerebras는 prospectus에서 CFIUS가 G42의 비투표 증권 구매에 대한 관할권을 가지지 않는다고 주장했지만, CFIUS의 승인이 없다는 보장은 없다.

미국 국회의원들은 G42의 중국과의 역사적인 관계에 대해 우려를 나타냈고, G42는 2월에 중국 기업의 지분을 매각했다고 말했다. 이러한 불확실성이 Cerebras의 IPO에 부담을 주고 있으며, 특히 고객의 집중에 따른 위험이 문제가 되고 있다.

게다가, 이 IPO의 주관사는 전통적인 상장주관사인 골드만삭스와 모건스탠리가 아닌 시티그룹과 바클레이스가 맡았다. 이는 기술 IPO에서 리더십 자리를 차지하는 은행들이 아닙니다. Cerebras의 회계 감사인인 BDO는 '빅 4' 회계법인에 해당하지 않으며, 이는 투자자들에게 또 다른 불안 요소로 작용할 수 있다.

Cerebras의 CEO인 Andrew Feldman은 이전에 Riverstone Networks에서 회계 통제를 우회한 혐의로 유죄를 인정한 바 있다. 이러한 배경은 기업 신뢰성에 의문을 제기할 수 있다.

그럼에도 불구하고 AI 칩에 대한 높은 기대감과 시장에서의 투자 기회의 부족 덕분에 Cerebras는 IPO를 향한 길이 여전히 열려 있다. 엔비디아는 현재 사상 최고 주가에 근접해 있으며, Mizuho 증권은 엔비디아가 AI 훈련 및 추론 칩 시장의 95%를 차지하고 있다고 추정하고 있다. Cerebras는 여전히 손실을 보고 있지만, 주식 기반 보상을 제외하면 운영적으로 거의 손익 분기점에 가까운 상황이다.

최종적으로, Cerebras는 새로운 투자자들에게 많은 대안으로 떠오르고 있는 기술을 바탕으로 시장에서의 가능성을 지니고 있다. 그러나 이 IPO의 성공 여부는 고객 기반의 다변화와 높은 위험 요인들을 얼마나 잘 극복하느냐에 달려 있다.