유안타증권이 17일 S-Oil에 대해 2025년 유가 하락으로 인해 실적 모멘텀이 약해졌다고 평가하며, 목표주가를 기존 9만원에서 8만원으로 하향 조정했다. S-Oil의 올해 영업이익은 전년 대비 99.21% 감소한 33억원, 매출액은 13.81% 줄어든 31조5000억원에 이를 것으로 전망하고 있다.

유안타증권은 S-Oil의 영업손익이 2022년 3조4000억원의 고점을 기록한 이후, 2023년 1조4000억원, 2024년 4222억원으로 3년 연속 감소할 것으로 예측했다. 이는 국제유가의 하락이 영향을 미치는 상황에서 발생하는 현상으로 분석된다. 특히 2025년에는 글로벌 신규 정유 설비의 순증설 완화로 인해 견조한 정제마진이 예상되나, 국제유가 하락이 부정적인 요소로 작용할 것이라는 의견이다.

아울러, 유안타증권은 S-Oil의 2분기 매출액과 영업손실, 지배주주 순손실이 각각 7조9000억원, 2955억원, 631억원에 이를 것으로 보았다. 이는 이전 분기와 비교했을 때 적자폭이 크게 확대되는 것을 의미한다. 특히 정유 부문의 부진이 더욱 두드러질 것으로 전망하고 있으며, 정제마진이 약간 상승하더라도 두바이 국제유가의 하락으로 인해 2800억원 규모의 재고손실이 예상된다.

또한 원·달러 환율 하락 또한 S-Oil에 부정적인 영향을 미칠 것으로 보이며, 약 1000억원 규모의 영업손실이 우려되고 있다. 부문별 예상 손익을 보면, 정유 부문에서 3817억원, 석화 부문에서 649억원, 윤활유 부문에서 1510억원의 손익이 발생할 것으로 나타났다.

유안타증권은 OPEC+의 영향으로 인해 이란과 이스라엘 간의 지정학적 긴장 속에서도 3분기에 공급 과잉으로 유가 하락 압력이 커질 것이라고 전망하고 있다. 지난 4월부터 18개월 동안 220만 배럴(b/d)의 증산을 계획하였으나, 계획보다 빠르게 증산이 이루어질 것으로 보인다. 2025년 2분기에는 40만 b/d 증산 후, 3분기에 추가로 79만에서 120만 b/d의 증산 가능성이 높다는 것이 유안타증권의 평가이다.

황규원 유안타증권 연구원은 S-Oil의 2분기 유가와 환율 하락이 문제로 작용하여 영업적자가 확대될 것이라고 말하며, 2025년 2~3분기에 실적 바닥을 확인할 것으로 보인다고 덧붙였다. 이러한 어려움을 극복하기 위해서는 시간이 필요할 것으로 보인다.