중국의 둔화된 경제는 금리 인하 이상의 조치를 요구하고 있다는 분석이 나오고 있다. 에드먼드 고, 아브리딘의 중국 고정 수입 책임자는 “높은 인민폐 정부 채권 수익률을 보려면 대규모 재정 정책 지원이 필요하다”고 강조했다. CF40의 분석에 따르면, 베이징이 올해 재정 목표를 달성하기 위해서는 1조 위안의 지출 부족이 있다고 한다.

중국의 중앙은행인 인민은행은 최근 여러 금리, 특히 기존 모기지 금리를 인하한다고 발표해 시장을 놀라게 했다. 이에 따라 중국 본토의 주식 시장은 급등했다. 맥쿼리의 중국 수석 경제학자 래리 후는 이 조치가 “1999년 이후 중국의 가장 긴 디플레이션 스트릭의 끝을 알리는 시작일 수 있다”고 분석하며, 내부 수요가 약세를 보이고 있는 상황을 지적했다. 그는 “재정 지출이 주택 시장을 지원하기 위한 가장 유력한 경로가 될 것”이라고 덧붙였다.

주식 시장과는 달리 채권 시장은 더욱 신중한 반응을 보였다. 중국 10년 정부 채권 수익률은 금리 인하 소식 후 사상 최저인 2%로 떨어졌다가 2.07%로 다시 상승했지만, 이는 여전히 미국의 10년 만기 국채 수익률인 3.74%보다 낮은 수준이다. 에드먼드 고는 “중국 정부 채권 수익률을 높이기 위해서는 중요한 재정 정책 지원이 필요하다”고 재차 강조했다.

중국과 미국의 단기 국채 수익률 차이는 두 경제의 성장에 대한 시장 기대가 얼마나 차이나는지를 반영하고 있다. 수년간 중국의 수익률은 미국보다 높았지만, 2022년 4월 연준의 공격적인 금리 인상이 시작된 이후 처음으로 미국의 수익률이 중국을 넘기 시작했다. 이러한 추세는 최근 연준이 금리 인하 사이클로 전환한 이후에도 계속되고 있다.

중국의 경제는 올해 상반기 5% 성장했지만, 추가 자극 없이는 연간 성장 목표인 5% 달성이 불확실하다는 우려가 커지고 있다. 산업 활동은 둔화되었고, 최근 몇 달간 소매 판매는 연간 2% 이상 증가하지 못하고 있다.

중국 재무부는 보수적인 태도를 유지하고 있다. 2023년 10월 재정 적자를 3.8%로 늘렸고 특별 채권을 발행했지만, 올해 3월에는 다시 3%로 복귀했다. CF40의 분석에 따르면, 정부의 세수 추세와 계획된 지출을 토대로 보면, 올해 재정 목표를 달성하기 위해서는 여전히 1조 위안의 지출 부족이 있다고 한다.

이러한 상황에서 중앙은행 총재인 판공셴은 정부 채권 수익률의 하락 원인 중 하나로 정부 채권 발행 증가 속도의 둔화를 언급했다. 그는 중앙은행이 재무부와 협력해 채권 발행 속도를 조정하고 있다고 밝혔다.

결국, 중국 경제의 회복을 위해서는 금리 인하 외에도 재정 자극이 필요하다는 점이 강조되고 있다. 이는 높은 레버리지를 가진 중국 기업들과 가계가 추가 차입을 꺼리기 때문에, 느슨한 통화 정책이 미치는 한계가 더 크게 나타나고 있다는 분석이다.

미국 연방준비제도의 금리 인하가 중국 정책 입안자들에게는 이론적으로 압박을 완화할 수 있는 기회로 작용하는 만큼, 중국의 경제 성장에 대한 기대감 역시 높아지기 시작했다. 그러나 여전히 중장기적인 재정 자극이 필요하다는 목소리는 커지고 있다.