2025년의 수익은 많은 것을 결정짓고 있다. 지난해 S&P 500 지수의 수익은 두 자릿수 성장률을 기록했으며, 올해도 같은 수준의 성장이 기대되고 있다. 하지만 1분기 수익 예상치는 빠르게 하향 조정되고 있다. 1월 1일에는 1분기 수익이 12.2% 상승할 것으로 예상되었으나, 현재는 8.5%로 하락했다. 이는 3.7 포인트의 감소로, 2023년 4분기 이후 최대 하향 조정이다. 최근 월마트가 예상보다 부족한 가이던스를 제시하며 이러한 우려를 더하고 있다.

수익 예상치 하락의 원인은 여러 가지가 있지만, 다행히도 가장 큰 하향 조정을 겪고 있는 기업들은 비교적 적은 수의 업체들로 구성되어 있다. 이번 1분기 수익 예상치 하락에 가장 큰 영향을 미친 기업들은 다음과 같다: 포드(-0.41), 철강업체 처브(-0.22), 애플(-0.21), 여행사 트래블러스(-0.20), 보험사 올스테이트(-0.12) 등이다.

이처럼 포드는 3.7 포인트 하락 중 0.41 포인트를 차지하고 있다. 주목할 점은 보험사들이 로스앤젤레스 산불로 인한 손실을 언급하고 있으며, 포드와 테슬라 같은 자동차 기업들도 전기차 부문에서 큰 손실을 예상하고 있다는 것이다. 보잉은 생산 품질 문제와 기계 공장 파업으로 4분기 손실이 거의 40억 달러에 달했다.

이 외에도 미국 달러의 강세가 해외 매출 비중이 큰 기업들에 부정적인 영향을 미치고 있다. 아마존이나 레비 스트라우스는 강력한 달러 때문에 실적 전망을 하향 조정했다. 그러나 좋은 소식도 있다. 수익 예상 하향 조정을 받은 기업 군은 비교적 소수이며, 각 기업의 하향 조정 이유도 명확하다. 또한, 대기업 기술주들은 아직 큰 영향을 받지 않고 있다.

주식 시장의 회복세는 주로 빅 테크 기업들의 성과에 달려 있다. 특히 지난해 S&P 500 지수를 이끌었던 '마니픽센트 세븐'의 성장률이 둔화되고 있는 상황이다. 2025년에는 이들의 수익이 16.9% 증가할 것으로 예상되며, 그 외의 기업들은 9.9% 성장할 것으로 추정된다. 따라서 Nvidia와 같은 기업의 주가가 지난해와 같은 171% 상승을 기대하는 것은 어렵다는 분석이 나오고 있다.

이런 가운데 S&P 500은 현재 주가지수의 가격 대비 수익 비율(P/E ratio)이 22.6으로, 23.1을 기록했던 지난해 12월의 최저치에 근접하고 있고, 장기 평균인 17을 크게 상회하고 있다. 이는 투자자들이 향후 큰 수익 증가를 기대하고 있다는 신호다. 그러나 기업이 이러한 수익을 달성하지 못한다면 시장이 새로운 최고치를 기록하기 어려워질 것이다.

마지막으로 해외 주식들이 회복세를 보이면서, 유럽과 중국 등에서 좀 더 나은 성장이 예상되고 있어 긍정적인 전망을 내놓고 있다. 미국 뱅크오브아메리카의 크리스 히지 회장은 유럽과 중국의 경기 부양책으로 인해 더 높은 수익 성장이 기대된다고 전했다.