중국의 10년 만기 국채 수익률이 금리 인하 기대감에 힘입어 심리적 저항선인 2% 아래로 떨어지며 수십 년 만에 최저치를 기록했다. 이와 같은 국채 시장의 랠리는 경기 둔화와 매력적인 투자 옵션의 부족으로 인해 안전 자산으로서의 중국 정부 국채에 대한 투자 증가에 의해 촉발되었다.

LSEG의 데이터에 따르면, 중국의 10년 만기 정부채 수익률은 월요일 1.9636%로 떨어졌으며, 이는 지난 22년 간의 최저치이다. 또한 30년 만기 국채 수익률은 2.164%로 하락했다. Tommy Xie OCBC은행 아시아 거시 경제 연구 부장의 분석에 따르면, 이번 국채 수익률 하락은 상업 은행의 준비금 비율을 추가로 인하할 것이라는 기대감과 함께 유동성이 뒷받침되는 가운데 경제 기초가 여전히 약세라는 점이 주효했다.

중국 인민은행(PBOC)은 지난 금요일 11월에 8,000억 위안을 은행 시스템에 투입했다고 발표하며, 이는 10월의 5,000억 위안 투자에서 증가한 수치이다. 공식 성명에서는 이러한 조치가 "은행 시스템의 유동성을 적정한 수준으로 유지하기 위한 것"이라 설명했다. 이뿐만 아니라, PBOC는 11월에 시장 조작을 통해 순 2,000억 위안의 정부채를 구매하였다. 이러한 조치는 "통화 정책의 반주기적 조정을 강화"하기 위한 의도로 실시되었다.

중국 당국은 이러한 국채 시장의 랠리를 억제하고자 노력하고 있으며, 이는 투자자들이 경기가 둔화되고 매력적인 투자 옵션이 부족한 가운데 안전 자산으로서의 중국 정부 국채에 몰리면서 이루어졌다. PBOC는 투자자들이 불안정한 자산을 회피하면서 정부 채권을 쫓아 다니는 상황에서이런 위험이 destabilizing bubbles를 야기할 수 있다고 경고했다.

Edmund Goh abrdn 투자 책임자는 "시장은 여전히 내년 초에 일부 재정적 자극이 있을 것으로 예측하고 있다"고 언급했다. 최근 중국 부동산 시장에서 일부 회복의 조짐이 보이고 있다고는 하지만, 최근 몇 달 간 국내 경제 데이터에서는 개선이 나타나지 않았음을 강조했다. Goh는 "의미 있는 재정적 자극이 없다면 중국 경제는 디플레이션 상태로 진입할 것"이라고 경고했다.

중국의 오프쇼어 위안화는 월요일 달러 대비 0.45% 하락한 7.2795를 기록했다. PBOC 총재인 Pan Gongsheng은 11월 고위 회의에서 당국이 지원적인 통화 정책을 유지할 계획이라고 밝혔으며, 연말까지 준비금 비율을 25~50bp 인하할 것이라고 예고했다. 또한, 7일 역환매조건부채권 금리를 연말까지 추가로 20bp 인하할 가능성도 언급했다.

OCBC의 Xie는 "국채 수익률의 추가 하락에 대한 저항이 높아질 수 있으며, 이는 정부 국채 발행 증가 및 주요 회의들이 다가오고 있기 때문"이라고 말했다. 중국은 이번 달 중순에 최고의 의사결정 기관인 정치국 회의와 연례 중앙 경제 업무 회의가 있을 예정이며, 정책 입안자들은 2025년을 위한 경제 계획과 성장 목표를 설정할 것이다.

이 회의에서 베이징은 추가적인 자극 조치를 발표할 가능성이 높으며, 이는 시장의 역학을 변화시키고 수익률 추가 하락의 여지를 줄일 수 있다는 분석이 나오고 있다. Macquarie Capital의 Eugene Hsiao는 "비록 중국의 수익률이 2%에 가까워지고 있지만, 미 재무부 10년물 수익률과의 스프레드는 실제로 좁혀졌다"고 언급하며, 이는 중국 주식 유입에 긍정적 요소로 작용한다고 덧붙였다.

따라서 중국의 10년 만기 국채 수익률은 여전히 미국의 10년 만기 국채 수익률인