비트코인(BTC)의 가격 상승에 따른 새로운 분석이 주목받고 있다. 전통적으로 비트코인의 '반감기'라는 이벤트가 가격 상승의 주요 요인으로 여겨졌으나, 최근 전략가 샤나카 앤슬렘 페레라의 보고서는 이 통념에 의문을 제기하고 있다. 그는 비트코인의 과거 반감기 랠리가 실제로는 '공급 감소'에 따른 것이 아니라, '글로벌 유동성 확대'와 밀접한 관련이 있다고 주장한다.

페레라는 최근 리포트에서 "비트코인의 반감기는 수학적으로 예측 가능하고 코드상으로 검증되는 사건이지만, 이로 인해 가격이 오른다는 인과관계는 통계적으로 명확하게 증명되지 않았다"며, 반감기와 가격 상승 사이에 존재하는 유동성 환경에 더 주목해야 한다고 강조했다. 그는 과거 사례로 2013년 키프로스 은행 위기, 2016년 양적완화, 2020년 코로나19 팬데믹과 같이 전례 없는 통화 공급 확대가 반감기와 함께 발생했음을 지적했다.

특히, 최신 반감기가 예정된 2024년 4월 이전부터 비트코인 가격은 예상보다 급등세를 나타냈고, 이는 전통적인 반감기 후 가격 상승 해석과는 다른 양상을 보이고 있다. 페레라는 이러한 가격 상승의 더 유력한 원인으로 'ETF 자금 유입'을 지목하였다. 미국에서 승인된 현물 비트코인 ETF 상품 덕분에 기관 자금이 유입되며 비트코인이 기존의 공급 제약이 있는 디지털 자산으로부터 '고베타(high-beta) 매크로 자산'으로 변화하게 됐다는 점도 언급되었다.

또한, 분석가 린 알든이 발표한 보고서에 따르면 비트코인 가격과 글로벌 M2(광의통화) 간의 상관계수가 0.94에 달하는 것으로 나타났으며, 이는 두 변수 간의 강력한 상관성을 시사한다. 그러나 페레라는 이러한 통계적 연관성을 인과관계로 단정짓기 어렵다고 경고하며, "두 변수 간의 정교한 계량경제학적 검증이 있어야 한다"고 덧붙였다.

시장 유동성에 따른 변동성을 최근 사례에서도 확인할 수 있다. 일본의 엔화 캐리트레이드가 급격히 청산되며 금리 급등이 위험 자산 전반에 타격을 입혔고, 비트코인 또한 큰 하락을 경험했다. 이런 상황에서 페레라는 "반감기에 따른 가격 상승 폭이 줄어들고 있다"고 주장했다. 코인게코(CoinGecko)의 자료에 따르면 2017년 사이클에서는 약 29배의 수익률이 발생했지만, 2025년 사이클에서는 상당히 줄어든 수익률을 기록하고 있다.

그럼에도 비트코인 시장에 대한 기관 투자는 이어지고 있으며, 비트코인 보유량이 가장 많은 기업인 스트레티지(Strategy)는 최근 10,624 BTC를 추가 매수해 총 보유량을 66만 BTC 이상으로 확대하였다. 일본이 최근 암호화폐 ETF와 기관 투자 관련 규제를 개편하고 있는 만큼, 이는 비트코인 시장에 상당한 유동성을 추가할 가능성을 내포하고 있다.

페레라는 이러한 모든 요소를 종합하여 "반감기는 여전히 비트코인의 희소성을 규명하지만, 실제 시장 가격은 글로벌 유동성 조건에 따라 더 큰 영향을 받는다"며 가격과 유동성 간의 연관성을 간과하지 말도록 경고했다. 투자자들은 반감기 이벤트만으로 가격 상승을 기대하기보다는, 글로벌 유동성 상황과 기관 자금 흐름에 더욱 주목해야 할 것으로 보인다.